【公司研究】新北洋-做“无接触”设备产业的卖水人-20200530[27页].pdf

1、 计算机计算机 | 证券研究报告证券研究报告 深度深度报告报告 2020 年年 5 月月 30 日日 002376.SZ 买入买入 原评级原评级: 买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 10.04 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (22%) (11%) (0%) 10% 21% 32% May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 新北洋深圳成指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 (17.3

2、) 5.6 (14.1) (18.1) 相对深证成指 (18.3) 3.4 (11.9) (37.3) 发行股数 (百万) 666 流通股 (%) 96 总市值 (人民币 百万) 6,684 3个月日均交易额 (人民币 百万) 78 净负债比率 (%)(2020E) 净现金 主要股东(%) 威海北洋电气集团股份有限公司 14 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2020年5月29日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 新北洋新北洋 20200422 新北洋新北洋 20200209 新北洋新北洋 20191103 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备

3、证券投资咨询业务资格 计算机计算机 : 计算机设备计算机设备 杨思睿杨思睿 (8610)66229321 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 新北洋新北洋 做“无接触”设备产业的卖水人 作为作为传统打印传统打印技术的核心元器件龙头技术的核心元器件龙头企业企业，公司公司顺利顺利完成完成在在物流、新零售物流、新零售和和 金融金融智能设备智能设备的的创新创新突破突破。而而随着随着外卖、售药等无接触外卖、售药等无接触配送设备需求配送设备需求放量放量， 全全行业行业的的窗口机会显现窗口机会显现。 此外，此外， 无接触无接触还还是是各行业各行业人人工工成本上行成本上行时时的的大趋势大趋

4、势。 为为这个这个数数千亿市场卖水千亿市场卖水的生意的生意开始变得开始变得有吸引力有吸引力。 支撑评级的要点支撑评级的要点 在打印在打印扫描扫描核心核心部件和整机领域占据领先位置。部件和整机领域占据领先位置。公司专用打印扫描产品 国内综合市占率居自主品牌企业首位；TPH 热打印头是国内唯一自主知 识产权厂商、世界排名第三；CIS 接触式图像传感器份额国内第一、世 界第五。行业 400亿美元空间，进入成熟阶段规模稳中有升。 突破突破三大赛道，三大赛道，智能设备智能设备顺利实现转型顺利实现转型，并迎来新赛道机会，并迎来新赛道机会。公司选择 向下游切入智能设备领域，通过创新业务重回增长。（1）率先在

5、物流、 新零售和金融赛道实现突破：公司在物流下游丰巢（及速递易）寡头客 户中占据重要份额，伴随行业成长；在新零售主要细分赛道饮料领域主 供农夫山泉，伴随大客户成长；在金融领域迎来金标落地，带动清分机 业务翻倍增长。（2）今年来出现更多下游赛道机会，包括外卖送餐柜、 智能售药柜、智能换电柜等。多行业从孕育期进入发展期，不仅扩大市 场空间，而且有助于平滑对单个大客户订单波动的影响。 城市合伙人开拓长尾市场，并有望切入运营领域城市合伙人开拓长尾市场，并有望切入运营领域。公司与多家运营商达 成合作，并通过城市合伙人计划发展中小型运营商，切入长尾市场将补 足业务版图，而从设备走向运营则蕴含直面消费市场的

6、巨大潜力。 估值估值 预计 20202022 年净利润 4.0、5.0 和 6.4 亿元，EPS 为 0.60、0.76 和 0.95 元（基于 2019年业绩波动下修 418%），PE为 17、13和 11倍。估值未 反映 2030%的增长预期，且无接触需求常态化后具体行业有爆发机会。 参考可比公司和历史估值水平，仍有 50%以上空间，维持买入买入评级。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 新客户开拓不及预期；海外市场表现低于预期；政策落地低于预期。 投资投资摘要摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售收入 (人民币 百万) 2