旺能环境-走稳资源循环时代主旋律布局电池回收打造第二成长曲线（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 旺能环境(002034.SZ) 2022 年 04 月 13 日 买入买入（首次首次） 所属行业：公用事业/环保工程及服务 当前价格(元)：18.39 合理区间(元)：24.87-31.08 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 联系人联系人 郭雪郭雪 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -9.81 -8.05 -6.89 相对涨幅(%) -5.94 1.98 7.68 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究

2、相关研究 旺能环境（旺能环境（002034.SZ） ：走稳） ：走稳资源循环时代主旋律，布局电池资源循环时代主旋律，布局电池回收打回收打造第二造第二成长成长曲线曲线 投资要点投资要点 焚烧主业稳步增长迎投产高峰，餐厨污泥快速增长带来新动能焚烧主业稳步增长迎投产高峰，餐厨污泥快速增长带来新动能。根据公司公告，2021 年公司垃圾焚烧项目投运项目共 3200 吨/日，餐厨及污泥投运项目共 1318吨/日，产能投运支撑公司业绩稳健增长。2019/2020/2021 年公司营收同比增长分别为 40%、45.0%和 93.1%，归母净利润同比增长分别为 37.6%、23.9%和 23.6%。公司在建筹建

3、项目充足，随着其陆续投产有望继续推动业绩增长。 国补缺口有望补足，国补缺口有望补足，CCER 重启加速增厚垃圾发电盈利空间。重启加速增厚垃圾发电盈利空间。2022 年政府性基金预算本级支出大幅增加，财政厅明确提出大力发展可再生能源，积极推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，预计国补有望加速发放进一步优化公司现金流。2022 年有望成为 CCER 元年。根据我们测算，CCER 重启有望给公司垃圾发电带来净利润 2.66%-4%的提升，带来业绩弹性。 资源循环时代布局锂电池回收，打造第二成长曲线。资源循环时代布局锂电池回收，打造第二成长曲线。公司于 2022 年 1 月发布公告拟收购浙江立鑫新材料科

4、技有限公司 60%的股份，布局锂电池回收产业。新能源车快速发展下动力锂电池回收市场前景广阔。我们测算到 2030 年动力锂电池回收市场有望超 1000 亿元。立鑫新材料电池全产线设计产能为 3150 吨硫酸钴、1350 吨氯化钴、1305 吨氢氧化钴、2561 吨硫酸镍和 1458 吨碳酸锂等，预计全部达产后有望为公司带来超过 18 亿每年的收入。公司资源循环时代下开启新布局，有望打造第二成长曲线。 投资建议与估值：投资建议与估值：公司主营业务稳步增长，同时积极布局锂电池回收再生业务以及其他再生资源项目，打破公司成长天花板。我们预计公司 2021 年-2023 年的收入分别为 32.79、36

5、.08 亿元、53.94 亿元，增速分别为 93.1%、 10.0%、49.5%，归母净利润分别为 6.45 亿元、8.9 亿元、10.18 亿元，增速分别为23.6% 、38.0%、14.3%。给予公司 2022 年 12-15 倍 PE 估值，合理股价为24.87-31.08 元，首次覆盖，给予买入投资评级。 风险提示：风险提示：项目推进不及预期；电价下调的风险；金属价格波动；政策推进不及预期；锂电池回收市场不及预期。 -23%-11%0%11%23%34%2021-042021-082021-122022-04旺能环境沪深300 公司首次覆盖 旺能环境（002034.SZ） 2 / 27

6、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)： 429.49 流通 A 股(百万股)： 426.24 52 周内股价区间(元)： 15.32-22.32 总市值(百万元)： 7,898.38 总资产(百万元)： 12,478.05 每股净资产(元)： 12.07 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,171 1,698 3,279 3,608 5,394 (+/-)YOY(%) 40.0% 45.0% 93.1%