【公司研究】星网锐捷-5G+云计算打开发展空间交换机+桌面云双引擎驱动-20200608[20页].pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 通信通信 报告原因报告原因：深度报告深度报告 星网锐捷星网锐捷（002396.SZ） 首次首次评级评级 5G+云计算打开发展空间， 交换机云计算打开发展空间， 交换机+桌面云双引擎驱动桌面云双引擎驱动 增持增持 2020 年年 6 月月 8 日日 公司公司研究研究/深度报告深度报告 公司公司近一年市场近一年市场表现表现 投资要点：投资要点： 公司概况：公司概况：国内领先的国内领先的 ICT 应用方案提供商应用方案提供商。公司成立于 2000 年， 是福建国资委实控的纯内资国企，主营企业级网络设备、网络终

2、端、通讯 设备和视频信息应用等产品。根据 IDC 数据，2019 年公司以太网交换机中 国市场份额第三、企业级 WLAN 中国市场份额第二、Wi-Fi6 品类中国市场 份额第一，传统瘦客户机和 VDI 中国市场份额第一。 行业分析：行业分析：流量驱动总量和结构性机会，桌面云乘信创东风流量驱动总量和结构性机会，桌面云乘信创东风。 （1）5G+ 云化带来流量爆发，驱动数据中心建设规模持续增长，云计算架构下更多 的流量调度需求推动数据中心 SDN 化， 交换机市场迎来总量增长和结构性 调整机会。 （2）云计算发展推动桌面云解决方案对传统 PC 方案的替代，信 创桌面云有助于国产替代的有序迁移，多行业

3、需求巨大。 二十年技术积累，高端交换机实现突破二十年技术积累，高端交换机实现突破。二十年扎根数据通信领域， 软硬件方面积累过硬技术，继教育和金融行业成为领头羊后，2019 年高份 额中标中国移动高端交换机集采，在运营商高端交换机市场实现突破。 主动拥抱变革，深耕主动拥抱变革，深耕白盒白盒交换机。交换机。顺应数据中心 SDN 化趋势，深耕白 盒交换机，丰富的网络 OS 开发经验和硬件成本质量控制优势，有助于占 据更多市场份额。 瘦客户机市场赢家，深度参与信创产业链。瘦客户机市场赢家，深度参与信创产业链。公司常年位居国内瘦客户 机市场份额第一，深度参与信创产业链，已形成从信创整机到信创桌面云 的完

4、整体系。 盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：、估值分析和投资建议：预计公司 2020-22 年归母公司净利润 105.96/124.47/147.89 亿元，同比增长 14.35%/17.47%/18.82%，对应 EPS 为 1.23/1.38/1.59 元，PE 为 27.5/24.4/21.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：疫情影响订单；中美贸易关系的不确定性带来的风险；桌面云渗 透率及白盒化应用不及预期；细分市场竞争加剧。 财务数据与估值财务数据与估值： 20182018201920192020E2020E2021E2021E2022E2022E 9,131.

5、6 9,265.8 10,595.7 12,446.5 14,788.8 18.51%1.47%14.35%17.47%18.82% 581.3 611.3 716.2 805.1 925.0 23.08%5.16%17.15%12.42%14.88% 1.001.051.231.381.59 33.8332.1727.4624.4321.26 5.354.654.043.513.06PBPB 会计年度会计年度 营业收入（百万元）营业收入（百万元） 同比增长 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 同比增长 每股收益（元）每股收益（元） PEPE 市场数据：市场数据：2020 年年 6 月月

6、 8 日日 总股本（亿股） 5.83 流通股本（亿股） 5.61 收盘价（元） 33.72 流通市值（亿元） 189.1 基础数据：基础数据：2020 年年 6 月月 8 日日 每股净资产（元） 7.15 每股资本公积（元） 1.18 每股未分配利润（元） 4.53 分析师：分析师： 平海庆 执业登记编码：S0760511010003 电话：010-83496341 邮箱： 研究助理：研究助理： 李通 电话：010-83496308 邮箱： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国 际中心七层 山西证券股份有限公司 证券研究报告： 公司研究证券