酒鬼酒-内参酒鬼并驾齐驱全国化进程推动高增持续-220413（33页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 酒鬼酒酒鬼酒（000799） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/白酒 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 151.5 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 324.93 流通 A 股股本(百万股) 324.93 A 股总市值(百万元) 49,567.92 流通 A 股市值(百万元) 49,567.92 每股净资产(元) 10.31 资产负债率(%) 31.47 一年内最高/最低(元

2、) 276.89/140.01 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 酒鬼酒-半年报点评:提价控盘延续业绩高增，产能扩建助力量价齐升 2021-08-31 2 酒鬼酒-年报点评报告:高增势头有增无减，内参花开引领馥郁飘香 2021-04-28 3 酒鬼酒-公司点评:区域扩展延续高增长，馥郁国标开启新纪元 2021-04-26 股价股价走势走势 内参酒鬼并驾齐驱，全国化进程推动高增持续内参酒鬼并驾齐驱，全国化进程推动高增持续 酒鬼酒历经多家股东变革，中粮接管后持续向好酒鬼酒历经多家股东变革，中粮接管后持续向

3、好 在中粮集团的控股下，公司进行了一系列的品牌营销与治理结构变革，乘着行业复苏之风，酒鬼酒的业绩再度出现好转，营业收入逐年上涨，归母净利润扭亏为盈，基本面向好。对于酒鬼酒来说，中粮集团给予了酒鬼酒大量优质的平台资源，同时推动内部改革以及丰富渠道资源等。 馥郁香型创始者，馥郁香型创始者，内参酒提价扩容、酒鬼酒稳价增量、湘泉酒提价限量内参酒提价扩容、酒鬼酒稳价增量、湘泉酒提价限量 作为中国馥郁香型国家标准始创者， “多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑”是酒鬼酒复杂工艺的概括，也因此培育出了馥郁香型的独特口感。酒鬼酒公司主经营内参酒、酒鬼

4、酒、湘泉酒三大品类，稳步推进“内参酒”提价扩容、 “酒鬼酒”稳价增量、 “湘泉酒”提价限量三大核心策略。 省内有空间、省外有市场，未来可期省内有空间、省外有市场，未来可期 湖南省内，酒鬼酒占湖南省白酒产量比例较小，公司作为省内唯一白酒上市公司，具备较好的品牌力和渠道力，在本土接受度较高，近年来居民可支配收入的持续提升，成为需求扩张的驱动力，未来市场开拓空间大。湖南省外，公司积极拓展省外市场、开拓新型渠道，实施全国战略布局，随着公司的持续优化，我们看好公司未来长期发展。 投资建议：投资建议： 随着城镇化和农村消费群体崛起，消费不断升级，销售渠道逐渐下沉，终端建设不断加强，快速铺开全国市场，多渠道

5、开展销售，打造馥郁香型的独特招牌，实现了 2022 年 1 到 2 月经营情况的超额达成。公司高端产品内参系列持续放量，次高端结构优化后酒鬼系列也进入放量增长阶段，且公司产品结构持续优化，积极进行产品升级与渠道改革。 根据公司发布的 2021 年业绩快报及 2022 年 1-2 月经营情况公告，综合来看预计公司仍将快速增长，我们调整盈利预测，调整 2021-2023 年营收 (32.28/40.92/55.04 亿 元 ) 至 34.00/48.04/64.62 亿 元 ， 同 比 增 长86.18%/41.30%/34.50%，归母净利润(9.16/12.90/17.74)至 9.20/13

6、.90/ 19.61亿元，同比增长 87.16%/51.05%/41.11%，EPS 分别为 2.83/4.28/6.04 元/股，采用可比公司估值法，公司合理估值区间为 36x-40x，预计 2022 总市值区间为 500-557 亿元，对应目标价 154-171.2 元/股。维持公司“买入”评级。 风险风险提示提示：宏观经济下滑，食品安全风险，市场扩张不达预期，竞品加大市场投入加剧竞争，疫情反复影响消费等。 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,511.90 1,826.17 3,399.97 4,804.15 6,4