【公司研究】新钢股份-控费能力强加快发展非钢业务增强盈利韧性-20200512[24页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2424 Table_Page 公司深度研究|钢铁 证券研究报告 新钢股份（新钢股份（600782.SH） 控控费费能力强能力强，加快发展加快发展非钢业务增强盈利韧性非钢业务增强盈利韧性 核心观点核心观点： 2019 年业绩： 钢材量增价跌， 公司实现营收年业绩： 钢材量增价跌， 公司实现营收 579.0 亿元、 同比增亿元、 同比增 1.7%， 归母净利润归母净利润 34.1 亿元、 同比减亿元、 同比减 42.2%。 每股收益。 每股收益 1.07 元元/股，股， ROE （摊（摊 薄）薄）为为 15.7%、同比降、同比降 15.

2、4PCT。 （1）分红预案：拟每 10 股派现金 红利 2.0 元（含税） 。 （2）产量：生产钢 902.3 万吨、材 914.4 万吨， 同比分别增加 1.0%、3.0%。 （3）业务结构：钢铁业务营收、毛利占 比分别为 63.4%、 74.1%， 板材营收、 毛利占比分别为 42.2%、 44.8%。 （4） 盈利能力： 吨钢盈利能力优于行业均值， 吨钢期间费用明显上升。 （5）经营质量：获现能力明显提升，营运能力和偿债能力有所下降。 2020Q1业绩：业绩： 钢材量减价跌， 营业收入、 归母净利润分别同比增钢材量减价跌， 营业收入、 归母净利润分别同比增 9.7%、 减减 31.4%至

3、至 148.1、5.1 亿元。盈利能力优于行业均值。亿元。盈利能力优于行业均值。 2020 年年计划：计划：生生产钢材产钢材坯坯 891.0 万吨，较万吨，较 2019 年实际年实际增增 1.9%，计划，计划 营收营收同比增同比增 10.0%，工程建设投资，工程建设投资 36.0 亿元，降本创效亿元，降本创效 10.0 亿元亿元。 公司看点公司看点：公司公司是是江西最大板材生产基地，江西最大板材生产基地，立足供需立足供需良好的良好的华东地区华东地区； 控控费费能力强能力强， 20Q1 期间费用率期间费用率是是申万申万上市钢企上市钢企中最低；中最低； 加快非钢业务加快非钢业务 发展，增强盈利韧性

4、。发展，增强盈利韧性。2015 年以来年以来持续持续稳定分红稳定分红，股息率，股息率稳定稳定上升上升； PE_TTM、PB_LF 估值分别处于估值分别处于 2011 年以来年以来 38.7%、7.4%分位分位。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司预计公司 20-22 年年 EPS 为为 0.76/0.86/0.94 元，元， 对应对应 20 年年 5 月月 12 日收盘价，日收盘价，20-22 年年 PE 为为 5.48/4.84/4.47 倍，倍，20 年年 PB 为为 0.55 倍。考虑公司历史倍。考虑公司历史 PB 估值中枢，估值中枢，控费能力强，非钢业控费能力强，非钢业

5、务快速发展务快速发展，盈利盈利韧性有望增强，韧性有望增强，参照可比公司估值水平，我们预计参照可比公司估值水平，我们预计 公司公司 20 年合理年合理 PB 为为 0.80 倍左右，以倍左右，以 20 年预测每股净资产年预测每股净资产 7.63 元元 计算， 公司合理价值为计算， 公司合理价值为 6.10 元元/股， 对应股， 对应 20 年年 PE 为为 8.03 倍， 维持 “倍， 维持 “买买 入入”评级。评级。 风险提示风险提示。宏观经济大幅波动；主流矿产量不达预期，计划产量完成 度低于预期；新冠疫情对需求的影响。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2

6、022E 营业收入（百万元） 56,963 57,904 57,629 59,582 61,162 增长率(%) 14.0 1.7 -0.5 3.4 2.7 EBITDA(百万元) 7,774 4,667 3,651 3,968 4,209 归母净利润(百万元) 5,905 3,414 2,431 2,754 2,982 增长率(%) 89.8 -42.2 -28.8 13.3 8.3 EPS（元/股） 1.85 1.07 0.76 0.86 0.94 市盈率（P/E） 2.75 4.79 5.48 4.84 4.47 市净率（P/B） 0.86 0.75 0.55 0.48 0.43 EV/