中信证券-首次覆盖：券商业务标杆全方位受益资本市场改革-220413（28页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 13 Apr 2022 中信证券中信证券

2、 CITIC Securities (600030 CH) 首次覆盖：券商业务标杆，全方位受益资本市场改革 Chinese Broker Leader, Benefit from Capital Market Reform: Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb21.10 目标价 Rmb28.41 MSCI ESG 评级 BB 义利评级 BBB 来源: MSCI ESG Research LLC, 盟浪. Reproduced by permission;

3、 no further distribution 市值 Rmb296.07bn / US$46.47bn 日交易额 (3 个月均值) US$366.93mn 发行股票数目 12,200mn 自由流通股 (%) 78% 1 年股价最高最低值 Rmb25.71-Rmb19.61 注：现价 Rmb21.10 为 2022 年 4 月 12 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 1.0% -13.8% -3.6% 绝对值（美元） 0.2% -13.8% -0.8% 相对 MSCI China 21.8% 8.7% 28.7% Table_Profit (Rmb

4、mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 76,524 88,516 94,511 99,885 （+/-） 41% 16% 7% 6% 净利润 22,030 27,362 29,826 31,967 （+/-） 55% 18% 9% 7% 每股收益 (Rmb) 1.77 2.12 2.31 2.47 每股净资产 (Rmb) 16.180939 17.757414 20.418493 23.537037 净资产收益率 11.8% 12.5% 12.1% 11.3% 市盈率 12 10 9 9 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPE

5、NDIX 1 for English summary) 投资要点：股东协同效应明显，金控获批投资要点：股东协同效应明显，金控获批后后有望进一步加强。有望进一步加强。财富管理持续深化，投行业务优势明显。主动资产管理规模占财富管理持续深化，投行业务优势明显。主动资产管理规模占比持续提升，控股头部公募基金。重资产业务凭借强大资本实比持续提升，控股头部公募基金。重资产业务凭借强大资本实力和稳健运营收入稳定。力和稳健运营收入稳定。目标价目标价 28.41 元，元，首次覆盖首次覆盖给予给予“优于优于大市大市”评级。评级。 资本运作得当，股东协同效应显著，轻重资产并重，资本运作得当，股东协同效应显著，轻重资

6、产并重，ROE 高于高于行业平均。行业平均。“熊市并购，牛市再融资”，有效的资源配置手段使公司不断做大做强。中信集团为公司的业务开展带来协同效应，中信集团获得金控批文后预计协同效应进一步加强。2018年以来，公司营业收入和净利润稳步上升， ROE 高于行业平均水平。公司轻重资产并重，在各项盈利及业务指标均排名行业前列。 持续推动财富管理转型，代销金融收入贡献度持续提升。持续推动财富管理转型，代销金融收入贡献度持续提升。公司加快财富管理转型步伐，提升代销金融产品能力、丰富代销产品种类型，客户结构得以优化。截至 2021 年四季度，公司股票+混合公募基金及非货币市场公募基金保有规模分别为 1048