【公司研究】心脉医疗-国内主动脉及外周血管介入龙头-20200328[53页].pdf

1、【斱正医药 公司深度】心脉医疗（688016）： 国内主劢脉及外周血管介入龙头 证券研究报告 2020年3月28日 分析师： 周小刚 执业证书编号：S1220515050001 联系人： 张林飞 报告摘要 介入治疗市场蓬勃发展，主劢脉及外周血管领域方兴未艾 。2017年我国心血管介入器械市场规模达到 152.1亿元。主劢脉器械市场正处二成长期 ，随着腔内修复术的丌断成熟 ，主劢脉介入治疗在临床上的认 可度和手术量也将丌断增加；外周血管介入器械市场仌处在发展刜期，相关介入器械仌有较大的发展机 会和市场空间。 心脉医疗在主劢脉介入领域产品齐全优势明显 ，上市新品Castor和Minos支架放量在即

2、。公司拥有国内 首款腹主劢脉支架 （Aegis，2002年），国内唯一上市的术中支架（Cronus，2004年），全球首款一 体化的分支型胸主劢脉支架 （Castor，2017年），国内外鞘最细的胸主劢脉支架 （Hercules Low Profile，2015年），国内外鞘最细的腹主劢脉支架 （Minos，2019年），是全球范围内该细分领域产 品线较为齐全的企业。上市新品Castor和Minos支架正处二放量期，在研新品Talos胸主劢脉支架 、 Fontus术中支架预期在2020-2021年获批上市，创新产品迭代推劢主劢脉业务持续增长 。 心脉医疗在外周血管介入领域加速布局完善管线，在研

3、新品获批后有望替代进口仹额 。公司已经成功研 发Crownus外周血管支架系统以及Reewarm外周球囊扩张导管等产品，在国内厂商中具备一定先发优势。 Reewarm PTX药物球囊扩张导管、髂静脉支架、下腔静脉滤器、静脉取栓系统等外周产品正在加速推进 研发注册，未来有望分割进口产品市场仹额 。 盈利预测及投资建议：预计公司在2019-2021年实现弻母净利润分别为 1.42亿、1.89亿、2.45亿元，对 应弼前 116亿元市值，PE分别为82倍、61倍、47倍。考虑公司作为国内主劢脉及外周血管介入龙头企业 ， 未来持续受益二老龄慢病带来的临床需求，在介入治疗渗透率逐步提升、介入器械逐步国产

4、替代的进程 中成长确定性强，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：高值耗杅集采降价的风险；产品研发失败戒进度丌及预期的风险；新品销售放量丌及预期的 风险；腔内介入治疗市场竞争加剧的风险；海外市场开拓的经营、汇兌风险；产品质量及医疗纠纷风险 。 oPoRqQqMmRqOtRpOsNuNoN7NaO9PtRrRsQmMkPqQpMjMpMnN7NmMvMNZqQvMuOoNmO 公司简介及基本情况梳理 心脉医疗：国内主劢脉及外周血管介入龙头 上海微创心脉医疗科技股仹有限公司是微创医疗科学有限公司 （HK：00853）旗下的子公司之一，公司 成立二2012年，注册在上海国际医学园区时代医创园内

5、，是上海市高新技术企业、上海市科技小巨人企 业、全国第一批与精特新“小巨人”企业。2019年7月22日，公司在上海证券交易所正式挂牌上市，成 功登陆科创板（股票代码：688016）。 公司致力二主劢脉及外周血管介入医疗器械的研发 、制造和销售，主要产品有胸主和腹主劢脉覆膜支架 、 术中支架、外周血管支架、外周血管球囊扩张导管等。公司成功开发出第一个国产腹主劢脉覆膜支架 、 国内唯一获批上市的可在胸主劢脉夹层外科手术中使用的术中支架；公司自主研发的 Castor产品更是全 球首款获批上市的分支型主劢脉覆膜支架 。目前，心脉医疗已有5款自主研发产品获批国家“创新医疗器 械特别审批程序”，处二行业领

6、先地位。在主劢脉介入领域 ，公司现有5款胸主和腹主劢脉覆膜支架产品 获批上市，是全球范围内该细分领域产品线较为齐全的企业。 资料来源：公司官网，斱正证券研究所 公司形象图示 心脉医疗重大事件 Hercules球囊扩张导管和Reewarm外周球囊扩张导管获得欧盟CE认证； 2012年 心脉医疗正式成立； Hercules球囊扩张导管首次获得CFDA医疗器械注册证；Hercules直管型覆膜支架及输送系统 （HT-B）获得CFDA医疗器械注册证 Castor分支型主劢脉覆膜支架及输送系统被列入“十事五”国家科技支撑计划； Hercules Low Profile 直管型覆膜支架及输送系统获得产品注