【公司研究】新疆众和-高纯技术沉淀突破5N级超高纯铝靶基材-20200331[30页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 高纯高纯技术沉淀，突破技术沉淀，突破 5N级超高纯铝靶基材级超高纯铝靶基材 报告摘要报告摘要： 公司是国内最早从事铝电子新材料研制的企业之一， 拥有全球最大的公司是国内最早从事铝电子新材料研制的企业之一， 拥有全球最大的 高纯铝生产基地高纯铝生产基地。 历经五十多年的发展， 现已成为中国战略性新材料 产业的核心骨干企业，主要产品包括：高纯铝、电子铝箔和电极箔等 电子元器件原料。 公司目前一次电解高纯铝 （以下简称 “一次高纯铝” ） 产能 18 万吨，高纯铝产能 5 万吨，电子铝箔产能 3.5 万吨，目前电 极箔产能 2000 万平米。 公司的募投项目： 年产

2、 1500 万平方米高压高 性能腐蚀箔项目、年产 1500 万平方米高压高性能化成箔项目。截止 2019 年 12 月底，部分生产线已经进入调试生产阶段。 高纯金属进口替代空间巨大，公司是国内唯一具备联合法提纯高纯金属进口替代空间巨大，公司是国内唯一具备联合法提纯 5N(99.999%)及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业。溅 射靶材产业链呈金字塔型分布， 高纯金属供给以及高纯溅射靶材制造 环节技术门槛高、设备投资大，主要被美国、日本企业垄断，挪威海 德鲁是目前全世界 5N5 高纯铝行业最大的公司。相比之下，新疆众 和进入高纯铝靶材的时间相对

3、晚些， 技术差距在逐渐缩小。 高纯铝的 提纯方法主要有三层电解法和偏析法，新疆众和目前全部掌握和采 用。 公司超高纯铝溅射靶基材及铝基键合丝母线经过十年研发 （国家 重大科技专项 02 专项） ，2018 年开始陆续供应市场，2019 年产品逐 步实现稳定并实现批量供应。 目前公司供应的靶材原料中半导体用靶 材大概占到 60%，显示面板用靶材占到 40%左右。公司超高纯铝溅 射靶基材 2018 年、2019 年销售数量分别为 31.70 吨、24.39 吨，营业 收入分别为 265.55 万元、382.07 万元，主要客户为有研亿金新材料 有限公司等。 盈利预测及投盈利预测及投资建议：资建议：

4、预计公司 2020-2022 年归母净利分别为归母 净利润分别为 1.22、1.32、1.73 亿元；EPS 分别为 0.12、0.13、0.17 元， 以 2020 年 3 月 27 日股价对应 P/E 为 36.74X、 34.07X、 25.90X， 给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：氧化铝及电解铝价格剧烈波动，国产替代不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 4,871 4,748 4,981 5,512 6,143 (+/-)% -18.90% -2.53% 4.90% 10.66% 11.45

5、% 归属母公司归属母公司净利润净利润 181 141 122 132 173 (+/-)% 50.40% -22.52% -13.17% 7.84% 31.52% 每股收益（元）每股收益（元） 0.21 0.14 0.12 0.13 0.17 市盈率市盈率 20.57 31.90 36.74 34.07 25.90 市净率市净率 1.02 0.99 0.96 0.94 0.90 净资产收益率净资产收益率(%) 5.07% 3.16% 2.67% 2.80% 3.56% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 862

6、 1,035 1,035 1,035 1,035 增持增持 上次评级： 增持 股票数据 2020/3/26 6 个月目标价（元） 5.22 收盘价（元） 4.35 12 个月股价区间 （元） 3.776.38 总市值（百万元） 4,504 总股本（百万股） 1,035 A股（百万股） 1,035 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 12 历史收益率曲线 -28% -20% -12% -4% 4% 2019/32019/62019/92019/12 新疆众和沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -22% -4% -19% 相对收益 -13% 4% -19% 相