【公司研究】小熊电器-创意新兴小电龙头以萌动人熊抱未来-20200303[27页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 小熊电器（002959）深度研究报告 强推强推（维持维持） 创意新兴小电龙头，以萌动人熊抱未来创意新兴小电龙头，以萌动人熊抱未来 目标价：目标价：90 元元 当前价：当前价：80.0 元元 深耕创意新兴小家电，小熊电器以萌动人深耕创意新兴小家电，小熊电器以萌动人。公司成立于 2006 年，深耕创意新 兴小家电十余载，以酸奶机等小众品类起家，发展至今覆盖厨房小家电、生活 小家电和其他小家电，细分品类酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、加湿器、多 士炉、煮蛋器/蒸蛋器等产品长期占据市场重要地位，获天猫商城

2、热销品牌榜 排名第一。2018 年公司正式启动“萌家电”战略，品牌主调为“轻、软、暖”， 以萌系外观设计和高性价比特性， 深受年轻用户青睐。受益于互联网小电的快 增红利，近年来公司营收与业绩保持快速增长，目前厨房小电为主要收入来源 （2018 年收入占比 85.39%），主要细分品类中养生壶、电炖盅/锅、加湿器为 收入贡献前三的品类。公司财务指标优异，盈利能力稳步提升，ROE 水平领 先于行业可比公司。 小家电市场前景广阔，小家电市场前景广阔， 内容电商助力企业推新内容电商助力企业推新。 我国小家电产品普及渗透率相 对较低，尤其是创意新兴小家电仍留有较大的成长空间。小家电品类繁多且消 费者差异

3、化需求凸显，未来料将多细分龙头并存，且随着行业竞争愈发激烈， 新品拓展能力或成家电企业的发展关键。小家电更加契合线上渠道 （线上份额 达 59.1%），随着互联网红利的消退，传统电商正向获客成本更低的内容电商 （电商直播等） 转变， 且营销方式上抖音、 小红书等新兴媒体的种草模式兴起。 在新兴销售与营销方式下，更容易吸引用户冲动消费， 并且企业能够对市场需 求及时响应并修正， 缩短新品试错的时间成本， 新品拓展的成功经验有望复制， 产品研发创新能力突出和渠道运营经验丰富的小家电企业料将优先受益。 公司公司新品拓展能力突出， 互联网运营经验丰富。新品拓展能力突出， 互联网运营经验丰富。 公司深耕

4、创意新兴小家电多年， 产品端：产品端：品类丰富，注重市场细分需求，“小容量+高颜值+性价比”属性突 出，且新品拓展能力突出，每年推出 100 个左右的新产品（SKU）；渠道端：渠道端： 公司电商基因深厚， 从成立之初便以线上销售为主导， 2018年收入占比超90%； 渠道布局日益完善，线上：加码直播等新兴销售渠道布局；线下：加强线下门 店布局及专柜的进驻，助力触达更多消费人群；品牌端：品牌端：启动萌家电战略，明 晰品牌调性“轻、软、暖”，以萌系外观+实用功能备受年轻消费者青睐，借 助全新品牌形象萌仔帮助公司与消费者建立情感联系，增强品牌的用户粘性。 募投项目扩充产能空间、提升研发实力，助力公司

5、长远发展。募投项目扩充产能空间、提升研发实力，助力公司长远发展。公司募集资金 主要用于生产建设项目、 研发中心建设项目及信息化建设项目，其中生产建设 项目预计将新增 2460 万台小家电产能（2018 年公司产能共 2597 万台），可 实现年销售收入约 19.14 亿元（2019 年公司营业总收入 26.92 亿元）。募投项 目建设完成后预计帮助公司有效解决现有产能不足的问题， 进一步完善和提升 公司的技术研发实力，助力持续发展。 投资建议：投资建议：短期来看，疫情利于消费者健康生活习惯的养成，加速小家电行业 的消费升级，公司作为线上销售为主的健康小家电龙头有望优先受益； 长期来 看，公司产

6、品端新品拓展能力突出，渠道端布局日益完善，品牌端萌家电战略 增强用户粘性，且随着募投项目的建设完成，未来发展值得期待。考虑到主要 原材料价格下行明显，我们略上调公司 19/20/21 年 EPS 分别至 2.17/2.79/3.54 元（前值：2.17/2.74/3.48 元），对应 PE 分别为 37/29/23 倍。考虑到新小家电 互联网快增红利以及次新股溢价，参考可比小家电公司平均 PEG 水平，我们 上调目标价至 90 元（原 82 元），对应 2020 年 32 倍 PE，公司作为创意小家 电龙头，产品渠道齐发力，未来成长空间充足，维持“强推”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧