广发证券-首次覆盖报告：财富管理与资产管理双轮驱动投行业务恢复可期-20220407（24页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：非银金融行业|个股报告 2022 年 4 月 7 日 个股投资评级 广发证券广发证券 （000776.SZ000776.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 推荐推荐| |首次覆盖首次覆盖 财富管理财富管理与与资产管理资产管理双轮驱动双轮驱动，投行业务投行业务恢复可期恢复可期 公司基本情况 核心观点：核心观点： 公司公司 A+HA+H 股两地上市，股两地上市，为老牌为老牌综合大型综合大型券商券商。广发证券是国内首批综合类证券公司。公司无实际控股人，三大股东多年稳定持有。持续均衡、多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了

2、坚实保障， 确保公司长期保持市场化的运行机制，有利于实现公司的持续健康发展。 财富管理财富管理效果凸显效果凸显，机构业务逐渐扩容。机构业务逐渐扩容。公司经纪业务收入连续三年取得双位数增长，其中代销金融产品收入在近年高基数增速下，2021 年仍有 85%的增速，凸显了财富管理转型的效果。公司经纪业务机构客户占比亦逐年提升，有望成为公司业绩的“稳定剂” 。 资产管理业务资产管理业务转型进行时，转型进行时，一参一控基金公司均为龙头一参一控基金公司均为龙头。公司积极推动大集合产品转型，资管规模大幅增长。同时公司控股广发基金，参股易方达基金，大资管业务发展前景广阔。易方达基金和广发基金非货公募基金月均规

3、模分别位列市场1/2 名，处于行业龙头地位，为公司贡献可观收入。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议： 我们预计广发证券 2022-2024 年分别实现总营业收入 391/447/515 亿元；分别实现归母净利润 129/151/178 亿元， 分别同比变动 19.2%/16.6%/17.8%； 对应 ROE 水平分别为 11.7%/12.7%/13.9%。 考虑到公司属于行业内头部公司， 综合实力较强， 同时参控基金公司均排头部， 投行业务有望加速回暖。 我们给予广发证券 2022 年目标PB 1.6x，对应股价 22.39 元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：政策施行效果不及

4、预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。市场整体下行风险。 人民币人民币 20202020A A 2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入（百万元） 29,153 34,250 39,134 44,688 51,531 同比增长（%） 28% 17% 14% 14% 15% 归母净利润（百万元） 10,038 10,854 12,939 15,083 17,771 同比增长（%） 33% 8% 19% 17% 18% EPS（元

5、/股） 1.32 1.42 1.70 1.98 2.33 市盈率 PE 13.31 12.31 10.32 8.86 7.52 市净率 PB 1.36 1.25 1.17 1.09 1.00 ROE（加权） 11% 12% 13% 14% 15% 数据来源：公司年报，中邮证券研究所预测，收盘价为 2022/4/7 最新收盘价（元） 17.53 52 周内最高（元） 27.22 52 周内最低（元） 13.99 总市值（亿元） 1336 流通市值（亿元） 1038 总股本（亿股） 76.21 目标价格（元） 22.39 股价走势图 研究所 分析师：王泽军 SAC 登记编号： S134052112

6、0001 Email： 研究助理：王文颢 SAC 登记编号：S1340121070021 Email： 近期报告 【券商行业年度策略】 证券行业回顾暨2022 年年度展望多业务驱动业绩向好 市场前景可期 【券商个股首次覆盖报告】兴业证券（601377.SH）首次覆盖报告大资管业务值得期待，盈利提升能力亮眼（20220128） -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042