【公司研究】新宝股份-公司深度报告：新宝快速增长的背后摩飞的成功密码-20200519[21页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/家用电器与器具家用电器与器具/家用电器家用电器 证券研究报告 新宝股份新宝股份（002705）公司深度报告公司深度报告 2020 年 05 月 19 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 18 日收盘价 （元） 31.67 52 周股价波动（元） 9.10-32.70 总股本/流通 A 股（百万股） 801/796 总市值/流通市值（百万元） 25383/25213 收入延续高增长 定增助力多元市场

2、表现市场表现 Table_QuoteInfo -13.54% 30.46% 74.46% 118.46% 162.46% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 新宝股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 38.3 56.0 50.5 相对涨幅（%） 36.1 48.1 53.8 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email: 证书:S0850511010026 分析师:李阳 Tel:(021)23154382 Email: 证书:S0850518080005 分析师:朱

3、默辰 Tel:(021)23154383 Email: 证书:S0850519020001 分析师:刘璐 Tel:(021)23214390 Email: 证书:S0850519100003 新宝快速增长的背后新宝快速增长的背后-摩飞的成功密码摩飞的成功密码 Table_Summary 投资要点：投资要点： 小家电出口龙头拓展内销小家电出口龙头拓展内销市场市场，摩飞，摩飞品牌快速增长品牌快速增长。公司专注于小家电出口 业务发展，依托代工生产的制造优势和客户资源优势，近年来拓展内销市场， 目前公司旗下共有以东菱、摩飞为代表的共计 6 大品牌，在内销品牌的拉动 下，公司内销占比从 2010 年的

4、7.1%上升至 2019 年 18.4%。公司逐步实现 OEMODMOBM 转型，向高附加值环节延伸，毛利率稳步提升，公司整 体毛利率从 2010 年的 16.5%上升至 2019 年 23.7%。 我们认为未来随着内销 品牌收入放量，公司盈利水平有望持续提升。 摩飞成功密码：创新产品摩飞成功密码：创新产品+内容营销内容营销+超级供应链超级供应链。摩飞爆品迭出，产品+营 销+供应链解释摩飞爆品逻辑。2016 年摩飞推出“随行杯” ，2018 年摩飞多 功能锅上市，2019 年摩飞推出便携充电榨汁杯 ，2020 年持续推出无线榨汁 杯、刀具菜板消毒机、衣物护理机等新品。我们认为摩飞爆品迭出的主要

5、原 因是： （1）产品端：公司具备强大的产品研发设计能力，定位长尾市场，与 龙头企业的强势品类错位竞争； （2）渠道端：抓住新兴社交电商渠道先发优 势，网红化营销扩大品牌影响力； （3）生产端：辅以超级供应链作为支撑， 具备生产的成本优势，在保障产品品质的同时快速响应产品上新及放量。 公司未来的看点：公司未来的看点：短期靠摩飞短期靠摩飞单一品牌单一品牌，长期期待更多的“摩飞”，长期期待更多的“摩飞” 。公司打造 品牌矩阵实现多品类覆盖，巩固厨房家电优势品类的基础上，逐步向家居、 个护等领域延伸。 我们认为其他品牌复制摩飞的成功路径具备优厚公司资源： （1）生产端：后台研发、制造等优势资源共享，

6、为其他品牌复制摩飞提供基 础； （2）营销端：前台品牌营销由各品牌自主运作，摩飞在社交电商的爆品 实践为其他品牌提供参考。但我们认为其他品牌复制摩飞也并非一帆风顺， 其关键难点在于： （1）行业赛道的选取：不同行业所处的发展阶段和消费者 接受度不一； （2）管理团队的综合实力：各品牌团队相对独立，产品是否能 够引爆市场考验产品经理对市场需求的捕捉能力及内容经理对营销的把握能 力。 盈利预测及投资建议。盈利预测及投资建议。公司依靠强大的研发制造优势，持续快速推出满足消 费者需求的创新产品，并辅以新兴的社交电商及直播电商渠道，实现内销品 牌的迅速发展，推动内销收入占比及盈利能力水平的持续提升，我们