三峡旅游-三峡游轮领航者资产注入有望再添动能-220408（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 三峡旅游三峡旅游(002627) 三峡游轮领航三峡游轮领航者者，资产注入，资产注入有望有望再再添动能添动能 刘越男刘越男(分析师分析师) 陈京陈京(研究助理研究助理) 021-38677706 0755-23976115 证书编号 S0880516030003 S0880121080066 本报告导读：本报告导读： 公司背靠宜昌市国资委，积极转型旅游业务，三峡大坝景区资产注入公司背靠宜昌市国资委，积极转型旅游业务，三峡大坝景区资产注入（筹划阶段）（筹划阶段）及及业务拓展业务拓展有望为公司带来新的活力有望为公司带来新的活力，后

2、续业务发展前景超出市场预期，后续业务发展前景超出市场预期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖首次覆盖， 给予 “增持” 评级。给予 “增持” 评级。 预计 2021-2023 年 EPS 为 0.14/0.22/0.28元，增速 112%/55%/29%，综合 P/E 和 P/S 估值，给予 2023 年目标市值 62 亿元，对应 P/E 约 30 倍，目标价 8.4 元。给予增持评级。 公司背靠宜昌市国资委，公司背靠宜昌市国资委，2010 年起从综合交通服务向旅游综合服务年起从综合交通服务向旅游综合服务和商贸物流服务转型。和商贸物流服务转型。公司实控人为宜昌市国资委，最早经营道路和水路运输，后

3、向旅游和商贸物流服务转型，2019 年疫前综合交通服务/旅游综合服务和商贸物流服务营收占比 72%/15%/16%，毛利率分别为 7%/32%/18%。2021Q1-3 营收同比+18.8%，已达 2019 年同期的 96%，业绩 6633 万元/+940%，为 2019 年同期的 61%。 旅游服务深耕两坝一峡，旅游服务深耕两坝一峡，后续成长有望超预期后续成长有望超预期。公司依托三峡资源，先后开发了 “两坝一峡” 精华游、 长江夜游等观光产品， 截至 2021 H1有 5 艘豪华观光游轮、7 艘普通游船等。发展方向：1）已公告筹划收购三峡大坝景区开发运营资产， 有望扩充三峡资源； 合资组建巅

4、峰双峡产品等；2）募资建造三峡游轮中心项目、布局纯电动观光船，定增补充“两坝一峡”游轮运力等；3）触达南京、温州市场。 综合交通服务转型效果初显，商贸物流二期投产有望贡献增量。综合交通服务转型效果初显，商贸物流二期投产有望贡献增量。公司通过细分运输场景、 丰富客运站经营业态等推动交通业务转型。 此外， 宜昌东站物流中心一期已经建成投产， 二期逐步进入收官阶段有望贡献增量。 风险提示：风险提示：收购事项不确定性；安全营运风险；市场下行风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 2,213 1,950 2,262 2,

5、602 2,914 (+/-)% 10% -12% 16% 15% 12% 经营利润（经营利润（EBIT） 145 86 150 220 284 (+/-)% 43% -40% 74% 46% 29% 净利润（归母）净利润（归母） 115 48 102 159 206 (+/-)% 17% -58% 112% 55% 29% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.16 0.07 0.14 0.22 0.28 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营

6、利润率(%) 6.6% 4.4% 6.6% 8.4% 9.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 5.2% 2.2% 4.1% 6.0% 7.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 3.2% 1.4% 3.0% 4.4% 5.4% EV/EBITDA 13.18 16.03 19.05 14.64 11.80 市盈率市盈率 46.63 111.12 52.41 33.75 26.07 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 8.40 当前价格： 7.27 2022.04.08 交易数据 52 周内股