基础化工行业海内外化工品竞争力专题：高能源价格对化工品的影响-220408（46页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.04.08 高能源价格对化工品的影响高能源价格对化工品的影响 海内外化工品竞争力专题海内外化工品竞争力专题 段海峰段海峰(分析师分析师) 沈唯沈唯(研究助理研究助理) 0755-23976713 0755-23976795 证书编号 S0880520090003 S0880121080015 本报告导读：本报告导读： 全球高能源价格下，化工品成本曲线发生巨大变化，我国化工品出口需求或提升。全球高能源价格下，化工品成本曲线发生巨大变化，我国化工品出口需求或提升。 摘要：摘要： 全球能源价格上全球能源价格上涨。涨。全球能源

2、供需矛盾突出，产品价格快速上涨，进而推动化工品原料及能源成本上涨。截至 22 年 3 月底，原油价格不断攀升突破 100 美元/桶，较 15-19 年均值上涨 128%。欧洲、美国等地区天然气价格也纷纷上涨，截止 2 月底，欧洲地区天然气售价27 美元/百万英热，较 15-19 年均值上涨 360%。 聚氨酯：聚氨酯：MDI、TDI 国内成本优势愈发突出，国内成本优势愈发突出，MDI 供需趋紧景气有供需趋紧景气有望上行望上行。MDI 方面， （1）成本端，中国 MDI 位于成本曲线最左侧，且在全球能源价格普涨情况下成本优势进一步扩大。 根据测算， 能源涨价后中国 MDI 较边际产能的成本优势高

3、达 3500 元/吨。 （2）供给端，国内 MDI 开工率近 80%，处于历史最高水平附近，短期全球多套装置有检修计划，中长期产能增长有限，预计 22-23 年产量年化增速不及 4%。 （3）需求端，MDI22-23 年需求增速预计为 5-6%，聚合MDI 国内看冷冻、海外看地产，纯 MDI 主要看 TPU 及氨纶。TDI方面，全球产能集中于中国（40%）和欧洲（26%） ，欧洲综合来看TDI 成本上涨 6500 元/吨 （不考虑甲苯价格上涨） 。 考虑到 MDI 及 TDI均为全球贸易品， 全球价格高度联动， 海外高成本预计进一步提升我国产品出口竞争力及售价。 工业硅、工业硅、PVC、煤化工

4、：产品成本优势显现，价格有望提升。、煤化工：产品成本优势显现，价格有望提升。 （1）工业硅方面， 能源高价推动国内成本优势进一步扩大， 出口有望增加。工业硅属于高耗能产业，电和煤的单耗分别为 1.85t/t、12000kWh/t。海外成本最优的装置单位成本在 1550 美元/吨左右， 仍高于国内高成本装置，国内工业硅电力及硅煤成本相较于国外优势明显。 （2）PVC方面， 分为乙烯法与电石法两种路径， 上游分别可追溯至原油与煤炭，我国接近八成的 PVC 产能采用电石法。根据我们测算，仅考虑电石法与乙烯法核心原料成本差异， 当前电石法与东亚乙烯法原料成本差处于 2021 年的 15%分位，较 21

5、 年平均价差下降超过 30%，成本曲线移动下电石法相对优势逐渐凸显。 （3）煤化工方面，甲醇、尿素、醋酸的煤头工艺较欧洲及中东气头工艺均有超过1500元/吨的成本优势，而乙二醇及烯烃的煤头工艺相较油头工艺的成本劣势已基本消除，考虑运价后有望带动国内化工品价格上涨。 相关相关企业企业： 推荐聚氨酯龙头企业万华化学， 工业硅龙头企业合盛硅业、氯碱龙头企业中泰化学、煤化工龙头企业华鲁恒升均有望受益。 风险提示：风险提示：煤炭价格大幅上行、海外能源价格大幅下行。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 基础化工把握稳增长和新材料方向 2022.03.30 基础化工高能源价格下的

6、竞争优势 2022.03.29 基础化工弱化的需求，强化的供给 2022.03.28 基础化工静待需求回暖 2022.03.16 基础化工高能耗行情或卷土重来 2022.03.09 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 基础化工基础化工 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 46 目目 录录 1. 全球能源价格上涨，化工品成本压力提升 . 3 1.1. 能源供求关系遭受冲击，全球能源价格上涨 . 3 1.2. 欧洲及中东天然气价格攀升尤为明显 . 4 2. MDI：国内厂家竞争力加强，景气度有望向上