马钢股份-首次覆盖报告：安徽龙头钢铁企业产品结构持续优化-220408（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 马钢股份马钢股份(600808) 安徽龙安徽龙头钢铁头钢铁企企业业，产品结构持续优化产品结构持续优化 马马钢股份首次覆盖报告钢股份首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 王宏玉王宏玉(研究助理研究助理) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读： 公司是公司是安徽安徽地区龙头地区龙头钢铁钢铁企业，企业，产品结构均衡，区位优势明显，加入宝武

2、集团协同产品结构均衡，区位优势明显，加入宝武集团协同效应逐步释放效应逐步释放，高附加值产品高附加值产品将为公司贡献增量。将为公司贡献增量。 投资要点：投资要点： Table_Summary 首次覆盖，给予公司“增持”评级首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司是安徽地区龙头钢铁企业，我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.78/0.82/0.88 元，参考同类公司，给予公司 2022 年 PE 6.5 倍进行估值，对应每股价格 5.07 元。首次覆盖，给予“增持”评级。 安徽钢铁安徽钢铁龙头企业，龙头企业，优优特钢特钢产品产品逐步发力逐步发力。公司是安徽地区钢铁龙头企业，已经形

3、成“优特钢、轮轴、长材、板带”的产品结构，长材和板材贡献公司 80%以上营收及毛利。公司 H 型钢产品成功打开国外市场，我们预期该产品在海外的市场份额将稳步扩大。此外，随着公司在 H 型钢、轮轴钢、无取向硅钢、新特钢等特优产品的技术优势逐步显现，预期公司产品结构的优化将持续落地，公司整体竞争力将不断加强。 宝武助力宝武助力降本提效降本提效，环保减耗持续发力，环保减耗持续发力。公司于 2019 年加入宝武集团，此后在宝武集团协助下，公司产线协同、智能控制及科技创新等举措不断推进，降本增效成果显著。2021 年，公司员工总数较 2019 年下降 28.56%，期间费用率较 2019 年下降 3.2

4、2%。公司坚持实施环保超低排放改造计划，吨钢综合能耗及吨钢废水废气排放量持续下降，公司盈利能力不断提升。 下游需求向好，下游需求向好，业绩逐步释放业绩逐步释放。 “稳增长”引领基建投资大幅增加，地产业需求触底反弹，带动家电领域用钢需求回升。汽车行业随缺芯问题解决逐步回暖，叠加新能源汽车发展增加钢材需求，其他制造业需求平稳，钢铁下游需求市场长期向好，公司作为钢铁龙头，预期公司业绩将逐步释放。 风险提示风险提示：原材料价格大幅上涨，限产力度加大。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 81,614 113,851 115

5、,361 117,397 119,074 (+/-)% 4% 39% 1% 2% 1% 经营利润（经营利润（EBIT） 2,931 6,856 8,288 8,793 9,376 (+/-)% 46% 134% 21% 6% 7% 净利润（归母）净利润（归母） 1,983 5,332 5,969 6,326 6,749 (+/-)% 76% 169% 12% 6% 7% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.26 0.69 0.78 0.82 0.88 每股股利（元）每股股利（元） 0.08 0.13 0.39 0.41 0.44 Table_Profit 利润率和估值指标利润率和估值指标 2

6、020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 3.6% 6.0% 7.2% 7.5% 7.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 7.0% 16.3% 16.7% 16.3% 16.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 4.7% 10.9% 11.6% 11.4% 11.4% EV/EBITDA 5.61 3.77 3.13 2.29 1.54 市盈率市盈率 16.93 6.30 5.62 5.31 4.98 股息率股息率 (%) 1.8% 3.0% 8.9% 9.4% 10.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价目标价格：格： 5.0