【公司研究】容百科技-公司深度报告：高镍龙头扬帆起航-20200206[31页].pdf

1、 容百科技（688005）公司深度报告 2020 年 02 月 06 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 02 月月 06 日日 目前股价 37.89 总市值（亿元） 16796 流通市值（亿元） 16.37 总股本（万股） 44,329 流通股本（万股） 4,320 12 个月最高/最低 69.46/21.82 分析师：马晓明 S1070518090003 021-31829702 联系人 （研究助理） ： 蔡紫豪 S1070118070018 0755-83667984 数据来源：贝格数据 高镍龙头高镍龙头，扬

2、帆起航扬帆起航 容百科技容百科技（688005）公司深度报告公司深度报告 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 1879 3041 4540 6552 9132 (+/-%) 112.2% 61.9% 49.3% 44.3% 39.4% 净利润 31 213 88 292 498 (+/-%) 352.6% 583.9% -58.7% 232.2% 70.3% 摊薄 EPS 0.07 0.48 0.20 0.66 1.12 PE 540 79 191 57 34 资料来源：长城证券研究所 成立五年成功闯关科创板成立五年成功闯关科创板，容百科技引领高镍之风：容百科

3、技引领高镍之风：公司成立于 2014 年，董事长白厚善曾在当升科技任职董事总经理，其他核心成员也来 自于三星 SDI、三爱富等优秀材料企业，深厚的技术背景成就公司技 术优势：公司早在 2016 年即突破高镍材料工艺，2017 年成为国内首 家实现 NCM811 和单晶 622 材料量产的企业，根据 GGII，2018 年公 司在高镍三元市场中市占率达到 74%。另一方面，公司管理层还包括 投资银行等重要成员，为公司在资本市场成功运转保驾护航，技术与 资本的良好结合助力公司成为高镍三元绝对龙头企业。 三元材料高镍化大势所趋三元材料高镍化大势所趋，先发优势铸就超额利润：先发优势铸就超额利润：高镍三

4、元正极在 能量密度和材料成本方面具有优势，三元高镍化已成为确定性趋势。 根据我们的测算， 20192021 年三元正极材料增速为 25%、 26%和 31%， 而高镍三元正极材料增速为 65%、38%和 35%，高镍材料将成为近几 年三元正极需求的强力拉动点。容百科技率先布局高镍和单晶三元材 料，在成本和盈利方面或将优于其他三元正极头部厂商，其单晶和高 镍产品已经进入宁德时代、比亚迪、LG 化学、天津力神、孚能科技等 优秀电池厂商供应链，且公司近年不断优化客户结构，龙头电池厂商 份额占比持续提升。 技术领先成本优化技术领先成本优化，募投前驱体加厚护城河：募投前驱体加厚护城河：长期来看，高镍正极

5、材 料的大规模产业化应用只是时间问题， 公司为了保持自身的竞争优势， 不断加强下一代技术的研发，比如超高镍正极材料、高电压镍锰材料、 钠离子电池正极材料、全固态电池正极材料、检测技术、电池正极废 料回收等。出于成本和高镍正极需求的考虑，公司加大三元前驱体的 产能投放，募投 8.26 亿元扩建 6 万吨三元前驱体，以保证公司前驱体 自供率维持在较高水平， 根据测算， 20172018年前驱体自供率约76%， 预计未来将继续保持这一比例；且前驱体是三元正极材料性能的核心 所在，截止 2019 上半年，公司湖北四期、贵州 12 期工程顺利竣工投 产，新增 1.5 万吨高镍正极材料产能，公司形成近 4

6、 万吨高镍正级材 料生产能力，我们猜测新增前驱体产能主要为配套高镍正极，继续保 -100% 0% 100% 容百科技 沪深300 电力设备与新能源 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 电电 力力 设设 备备 与与 新新 能能 源源 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 持产品品控并优化成本。另外公司也在废旧锂电池材料回收再利用领 域进行积极布局，形成了动力电池循环利用完整闭环的竞争优势。 投资建议：投资建议：鉴于公司高镍