扬杰科技-高增长低估值一体化优势受益功率高景气黄金机遇-220405（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 扬杰科技扬杰科技(300373)(300373) 半导体半导体/ /电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-04-05 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/04/01 6 个月目标价（元） 103.52 收盘价（元） 75.00 12 个月股价区间（元） 38.9683.60 总市值（百万元） 38,430.01 总股本（百万股） 512 A 股（百万股） 512 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成

2、交量（百万股） 11 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 8% 12% 86% 相对收益 15% 25% 102% Table_Report 相关报告 扬杰科技 （300373） ： 22Q1 业绩超预期， IGBT等新品快速突破 -20220330 2022 年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青 -20211212 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：王浩然证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0

3、550522030002 021-20361133 Table_Title 证券研究报告 / 公司动态报告 高增长低估值，高增长低估值，一体化一体化优势优势受益受益功率功率高景气高景气黄金机遇黄金机遇 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 经营业绩持续高增，经营业绩持续高增，22Q1 业绩业绩预告预告超预期。超预期。公司为国内功率半导体领军企业， 产品覆盖 IGBT/Mos/小信号等领域。 营收/归母净利从 2014年上市时的6.5/1.1亿增至2021年的44/7.6亿， CAGR高达31.5/31.4%。 22Q1 预告超预期，预计实现营收 13.7 亿，环增 18%，同增 4

4、5%，归母净利中值 2.6 亿，环增 33%，同增 66%;主要系行业高景气产品结构优化所致。 其中 2021 年 IGBT/Mos/小信号收入同增 500%/130%/82%，22Q1 公司 IGBT/SiC/MOS 等新产品收入同增均超过 100%。 功率半导体增长空间巨大，供需紧张仍在加剧功率半导体增长空间巨大，供需紧张仍在加剧。我们预计 2025 年全球 IGBT 市场规模将达 171 亿美元，5 年 CAGR 为 20%，成长空间广阔。其中，新能源车/光伏储能 IGBT 空间为 64/29 亿美元，复合增速36%/40%，是 IGBT 体量最大和增速最快市场。21Q3 起，IGBT/

5、MOS交期逐步拉长，目前已达 40-52 周，而正常交期仅为 8-12 周。进入2022 年以来，已有英飞凌/意法/SEMTECH 发布涨价通知，并表示功率市场供不应求，短期恢复无望，一致看好功率行业高景气持续。 二极管二极管整流桥整流桥份额全球份额全球第一第一， 产品结构不断优化产品结构不断优化。 2019 年公司在功率半导体全球份额 6.3%， 其中二极管整流桥份额全球第一， 市占率 21%，具有很强的议价能力，且下游结构向汽车电子、5G 等领域不断优化。肖特基二极管用于光伏接线盒中，由于光伏装机持续高增，带来旺盛需求。 保护器件属于高端二极管领域， 国产替代加速， 公司充分受益。 IDM

6、 一体化优势产能持续扩大一体化优势产能持续扩大，充分受益行业充分受益行业高高景气景气&国产替代机国产替代机遇。遇。海外功率厂商优先保障海外汽车供应，为国内厂商份额提升腾出空间。公司现有 4 英寸、6 英寸自有产线，预计 2022 年将增长 30%以上，另有 8 英寸外协产能，预计 2022 年将增长 50%。叠加 2000KK/月的封测定增产能未来逐步释放， 满产后新增年收入 13.1 亿元， 年均净利润 1.8 亿元，充分受益行业高景气&国产替代机遇。 盈利预测：盈利预测：我们预计 2021/2022/2023 年公司归母净利为 7.6/11.8/15.5亿元，同增 101%/55%/31%