长飞光纤-投资价值分析报告：行业回暖+横向拓展迎来成长拐点-220406（41页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 行业回暖行业回暖+横向拓展，横向拓展，迎来成长迎来成长拐点拐点 长飞光纤（601869.SH，06869.HK）投资价值分析报告2022.4.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 黄亚元黄亚元 首席通信分析师 S1010520040001 我们认为，目前国内光纤光缆行业正处行业重要的景气度拐点，供需关系正在我们认为，目前国内光纤光缆行业正处行业重要的景气度拐点，供需关系正在边际改善，未来行业有望迎来量价齐升。长飞光纤是国内最大的光纤光缆龙头边际改善，未来行业有望迎来量价齐升。长飞光纤是国内最大的光纤光缆龙头厂商，在规模、技术、工艺与海

2、外布局等方面优势突出，有望显著受益。此厂商，在规模、技术、工艺与海外布局等方面优势突出，有望显著受益。此外，公司海外拓展取得显著成效，并拓展了光模块、外，公司海外拓展取得显著成效，并拓展了光模块、AOC 等创新业务，打开新等创新业务，打开新的成长曲线。我们认为公司的成长曲线。我们认为公司 A 股与港股的合理目标价分别为股与港股的合理目标价分别为 33 元与元与 22 港元，港元，对应对应 2022 年市盈率分别为年市盈率分别为 28 倍、倍、15 倍，首次覆盖，均给予“买入”评级。倍，首次覆盖，均给予“买入”评级。 长飞光纤：全球领先的光纤光缆供应商。长飞光纤：全球领先的光纤光缆供应商。长飞光

3、纤是具有棒纤缆一体化生产能力的全球领先的光纤光缆供应商，能为世界通信行业及其他行业(包括公用事业、运输、石油化工及医疗)提供各种光纤光缆产品及相关解决方案，业务遍布全球 60 多个国家和地区。根据中国通信学会光通信委员会发布的2020 年全球/中国光通信最具竞争力企业 10 强，2020 年长飞光纤市场占有率全球排名第三、全国排名第一。2021 年，公司实现营收 95.36 亿元，同比+15.99%，归母净利润 7.09 亿元，同比+30.32%，其中海外收入 30.8 亿元，同比+46.92%，占比提升到 32.33%。 光纤光缆行业：供需格局正在边际改善，未来有望迎来量价齐升。光纤光缆行业

4、：供需格局正在边际改善，未来有望迎来量价齐升。目前我国光纤光缆行业景气度有望持续回升。1）需求端：需求端：数据流量增长是拉动光纤光缆需求的核心动力，随着 5G 网络、双千兆等建设推进，中国/全球的光纤光缆需求正逐步恢复。其中，运营商占据国内光纤光缆需求的 80%左右，而中国移动发布 2021-2022 年普通光缆集采结果，普通光缆采购量 1.432 亿芯公里、同比增长 20%，单价平均达到 64 元/芯公里、同比上涨接近 60%。2）供给端：供给端：上一轮国内厂商扩产周期已过，2018-2020 年国内处于行业低谷期，行业扩产极少，龙头厂商通过海外拓展实现产能消化。长飞光纤作为全国市场占有率最

5、大的光纤光缆制造厂商，凭借在解决方案能力、客户资源以及产能等方面的优势，在行业景气度回升大背景下有望充分受益。 公司优势：专注光纤光缆，光棒工艺优势突出。公司优势：专注光纤光缆，光棒工艺优势突出。1）规模优势：）规模优势：与国内电信运营商合作稳定，在中国移动普缆集采中份额达到 19.96%，份额排名第一；2）技术优势：技术优势：掌握下一代通信用超低衰减 G.654.E 单模光纤和用于下一代数据中心高带宽 OM5 多模光纤，产品参数行业领先；拥有国内唯一的光纤光缆制备技术国家重点实验室，棒纤领域专利数量全国第一；3）工艺优势：）工艺优势：同时拥有PCVD、VAD 及 OVD 三大主流光纤预制棒生

6、产工艺，产能优势突出，工艺和技术处于国际领先水平。4）海外优势：）海外优势：公司积极拓展海外业务，目前在海外拥有 3 个生产基地和超 30 个办事处，2021 年海外收入占比已经超过 30%。 创新业务：拓展创新业务：拓展 AOC、光模块、海缆与第三代半导体，未来可期。、光模块、海缆与第三代半导体，未来可期。公司目前积极拓展 AOC、光模块、海缆业务与第三代半导体业务。1）AOC：子公司长芯盛智连进军 VR 设备领域，2021 年 12 月完成 3 亿元 B 轮融资，其 AOC 产品已经供货 Meta 的 Oculus Quest 头盔；2）光模块：）光模块：公司 3 款 400G 光模块已经