光峰科技-B端稳行致远C端扬帆起航-220406（35页）.pdf

1、 1 Ta证券研究报告证券研究报告 公司公司研究研究 光峰科技（光峰科技（688007）科创板 B 端稳行致远，端稳行致远，C 端扬帆起航端扬帆起航 投投资要点：资要点： 光峰科技拥有原创光峰科技拥有原创ALPD激光显示技术并构建起深厚的专利激光显示技术并构建起深厚的专利壁垒。激光壁垒。激光显示产业化难以绕开公司专利，因此光峰充分享受行业发展红利。在显示产业化难以绕开公司专利，因此光峰充分享受行业发展红利。在技术技术商业化上，公司商业化上，公司B端端业务业务已进入成果收获期，已进入成果收获期，并并成为空客、华为造车解决成为空客、华为造车解决方案的合作伙伴，而方案的合作伙伴，而C端也逐渐成为强而

2、有力的成长点。端也逐渐成为强而有力的成长点。 光峰科技：光峰科技：ALPD技术发明者，逐渐进入成果收获期。技术发明者，逐渐进入成果收获期。1）公司于2007年发明ALPD荧光激光显示技术，革命性地解决了激光显示产业化遇到的性能与成本问题。ALPD成为主流的激光显示光源技术，公司通过知识产权保护体系牢牢把握核心专利，使得竞争对手难以绕过公司专利，飞利浦、德州仪器等企业已引证公司专利超600次。2）在产业化步伐上，公司与细分头部企业建立合资公司加速技术商业化。 C端：端：激光电视激光电视+微投双轮驱动，微投双轮驱动，收入利润双收入利润双升共筑第二成长曲线升共筑第二成长曲线。投影具备高性价比大屏的优

3、势，而激光能够弥补LED光源亮度不足的问题，激光电视和激光微投增量空间广阔。峰米完成10亿元融资后有充分的资金支持，2021年和2022年初新推两款激光电视和四款激光微投产品，受到市场认可。激光属于稀缺光源，峰米充分享受行业增长红利，预计2020-2023年C端销售额增速达44%。在利润上，2021年峰米自有品牌占峰米总收入比重首次超过50%。随着自主品牌的建设，2020-2023年公司C端毛利率预计提升6pct。 B端：利润端的中流砥柱，未来仍有多元增长点端：利润端的中流砥柱，未来仍有多元增长点。经过多年投入B端业务步入成熟期，毛利率稳定在50-60%，贡献大部分利润，当前B端仍有较多增长点

4、。在国内激光影院渗透率提升、智慧办公需求增长、智慧校园大屏教学需求激增、文旅产业快速增长和海外泵灯替换浪潮等多重利好下，公司的光学引擎、商教和工程板块迎来较大的增量。此外，公司对车载投影、航空激光显示等创新业务场景的探索也打开新市场，预计2020-2023年B端营收CAGR为26%。 盈利预测盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为25.06/36.95/50.18亿元，三年CAGR为37%；归母净利分别为2.22/3.07/4.25亿元，EPS分别为0.49/0.68/0.94元/股，CAGR达55%。B端业务仍有增量空间，并着力打造C端第二成长曲线，成长空间广阔。参考相对估值，给予

5、2022年目标价区间27-31元，对应PE为40-45倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料短缺、疫情反复、海外贸易风险 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 1,979.15 1,948.88 2,505.65 3,695.09 5,017.70 增长率（%） 42.82% -1.53% 28.57% 47.47% 35.79% EBITDA（百万元） 408.96 234

6、.38 427.07 540.54 694.88 净利润（百万元） 186.46 113.85 222.28 307.46 425.29 增长率（%） 5.36% -38.94% 95.24% 38.32% 38.32% EPS（元/股） 0.41 0.25 0.49 0.68 0.94 市盈率（P/E） 50.07 82.00 42.00 30.36 21.95 市净率（P/B） 4.73 4.46 4.09 3.66 3.20 EV/EBITDA 30.27 35.25 21.07 16.72 12.99 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2021 年 4 月 1