【公司研究】新宝股份-小家电MCN爆品制造者-20200501[20页].pdf

1、 c 新宝股份新宝股份（002705） 小家电小家电 MCN 爆品制造者爆品制造者 范杨（分析师）范杨（分析师） 李树建（研究助理）李树建（研究助理） 颜晓晴（分析师）颜晓晴（分析师） 021-38031722 021-38031655 021-38032024 证书编号 S0880519050001 S0880118090151 S0880519050002 本报告导读：本报告导读： 我们认为新宝多年我们认为新宝多年 ODM 沉淀的“产品资源池”叠加一流研发制造能力保障产品创新沉淀的“产品资源池”叠加一流研发制造能力保障产品创新 突破，新渠道的前瞻布局和人才培养助力内容营销引爆，有望持续打造

2、网红爆品突破，新渠道的前瞻布局和人才培养助力内容营销引爆，有望持续打造网红爆品。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。市场对新宝自主品牌高增长的持续性存 疑，我们认为新宝多年 ODM 沉淀的“产品资源池”叠加一流研发 制造保障产品创新突破，新渠道的前瞻布局和人才培养助力内容营 销引爆，有望持续打造网红爆品，推动自主品牌业务持续高增长。 预计公司 2020-2022 年 EPS 为 1.06/1.27/1.50 元， 参考可比公司， 给 予 2020 年 30 x PE 目标估值，对应目标价 31.8 元，建议增持。 在需求细分化时代，乘风社交电商，小家电新品牌

3、正迎最快成长机在需求细分化时代，乘风社交电商，小家电新品牌正迎最快成长机 遇。遇。新兴小家电既符合新一代消费者提升生活品质的需要，又具有 较强的社交属性， 以小需求为切入口， 塑造其足够突出的品牌调性， 有望迎来打造爆品的最好时光。 对的时间找到对的人，现象级网红品牌“摩飞”进入快车道。对的时间找到对的人，现象级网红品牌“摩飞”进入快车道。满足 满足年轻消费者追求极简又不失品质的好产品是摩飞抓住城市新 消费人群的敲门砖。在产品突破的基础上，优质内容引爆话题，带 来超高流量和销量，成功打造爆品。 产品突破叠加营销突破，有望复制产品突破叠加营销突破，有望复制 “多个摩飞” ，“多个摩飞” ，3 年

4、后自主品牌年后自主品牌 30 亿收入可期。亿收入可期。多年出口 ODM 沉淀的“产品资源池”+精准洞察 消费者需求， 并快速找到解决方案+快速量产的超级供应链， 保障产 品创新。 新渠道资源和经验沉淀提升流量效率， 助力营销突破。 C2B 的内销品牌事业部组织架构，带来资源的迅速整合。 核心风险：核心风险：新品推出不及预期，疫情进一步恶化。新品推出不及预期，疫情进一步恶化。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 8,444 9,125 10,035 11,415 12,690 (+/-)% 3% 8% 10% 14%

5、 11% 经营利润（经营利润（EBIT） 603 753 1,009 1,216 1,428 (+/-)% 17% 25% 34% 21% 17% 净利润（归母）净利润（归母） 503 687 847 1,021 1,199 (+/-)% 23% 37% 23% 21% 17% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.63 0.86 1.06 1.27 1.50 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.48 0.53 0.64 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 7.1% 8.3% 10.1% 1

6、0.7% 11.3% 净资产收益率净资产收益率(%) 12.9% 16.0% 17.8% 19.1% 19.8% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 12.2% 14.0% 16.9% 18.2% 19.0% EV/EBITDA 6.27 10.44 18.89 15.34 12.71 市盈率市盈率 41.53 30.38 24.65 20.45 17.41 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 1.8% 2.0% 2.5% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 31.80 当前价格： 26.68 2020.05.01 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区