稀土永磁材料行业专题报告：节能高效拉开需求大幕永磁材料再启航-220405（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.04.05 节能高效拉开需求大幕，永磁材料再启航节能高效拉开需求大幕，永磁材料再启航 稀土永磁材料行业专题报告稀土永磁材料行业专题报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 于嘉懿于嘉懿(研究助理研究助理) 董明斌董明斌(研究助理研究助理) 010-83939783 021-38038404 010-83939789 证书编号 S0880519080003 S0880121070102 S0880122020031 本报告本报告导读：导读： 稀土磁材需求高增带动龙头加速扩产， 行业集中度及龙头市占率将加速提升； 头部厂商基本实

2、现完成成本传导，盈利触底、边际改善空间较大。 摘要：摘要： 给予稀土磁材行业 “增持” 评级。给予稀土磁材行业 “增持” 评级。 磁材行业受益于下游高增维持高景气度，厂商快速扩产有望实现量利同增，且估值优势明显；首次覆盖，给予“增持评级” ，推荐成长性强、成本控制优秀的大地熊、金力永磁、中科三环及正海磁材等公司。 盈利触底， 边际改善预期强烈。盈利触底， 边际改善预期强烈。 稀土价格持续上涨带来磁材成本端压力，一方面厂商加速进行内部管理、生产优化以降低成本，另一方面行业加速整合、淘汰中小厂商，推动行业向头部集中。磁材头部厂商通过调整定价方式及周期、优化产品及客户结构、加速降成本技术应用等优化成

3、本传导路径，盈利触底且边际改善预期较强。当前主要磁材厂商吨钕铁硼毛坯产量的净利润在 3 万元左右，部分厂商凭借优势细分方向及客户享受超额收益。在本轮稀土价格上涨中磁材厂商定价模式大幅优化，未来稀土价格波动对盈利影响降低。 头部厂商加速扩产提升市占率及行业集中度。头部厂商加速扩产提升市占率及行业集中度。 主要主要上市公司在需求高增、订单饱满的带动下加速扩产。下游主要增长领域为电动车、工业电机、风电等，均对供应商的资质、产能以及交付能力要求较高；加之稀土价格大幅上涨导致资金占用增长、下游新能源汽车、 风电领域账期相对较长， 驱动行业产向资金、技术及产能实力强的头部厂商集中。 2021 年上市公司产

4、能产量增速远高于行业增速，2022-2025 年上市公司钕铁硼毛坯产能将从 8.2 万吨/年增长至 19 万吨/年，市占率从 20%左右提升至45-50%，在中高端市场形成寡头竞争格局。 需求保持高增， 能够充分消化产能扩张。需求保持高增， 能够充分消化产能扩张。 2022-2025 年新能源汽车、工业电机等领域对中高端钕铁硼的需求量将从 9 万吨左右提升至 18 万吨，年复合增长率约为 20%，需求增量超 9 万吨；叠加龙头厂商借助成本及产能优势在国内外其他领域的拓展渗透，消化部分产能，行业整体供需仍将维持平衡状态。 风险因素：风险因素： 稀土价格快速大幅波动， 新能源汽车增长不及预期，国内

5、稳增长受到疫情干扰等。 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 细分行业评级 新材料稀土磁材 增持 重点覆盖公司列表 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 688077688077 大地熊大地熊 增持增持 300748300748 金力永磁金力永磁 增持增持 000970000970 中科三环中科三环 增持增持 300224300224 正海磁材正海磁材 增持增持 行业首次覆盖行业首次覆盖 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目目 录录 1. 盈利触底，有望享受量、利同升 . 3 1.

6、1. 稀土磁材盈利或已触底，2022 年将持续边际改善 . 3 1.2. 稀土价格或将高位趋稳，对磁材头部厂商影响减弱 . 3 1.3. 产品及客户结构调整，定价模式在稀土上涨中逐步合理化 . 4 2. 稀土永磁：不断涌现新应用支撑行业持续成长 . 5 2.1. 稀土永磁材料技术不断进步 . 5 2.1.1. 稀土永磁经历三个发展阶段 . 5 2.1.2. 高性能钕铁硼产量占比正逐步提升. 7 2.2. 不断涌现新应用领域，“双碳”加速钕铁硼永磁渗透. 7 2.3. 未来关注技术工艺创新对性能和成本的影响 . 8 3. 中国全产业链优势明显，龙头厂商加速扩张 . 9 3.1. 原料端：中国稀土