【公司研究】珀莱雅-公司深度：复盘两年五倍之路探寻蜕变前行轨迹-20200305[40页].pdf

1、珀莱雅：复盘两年五倍之路，探寻蜕变前行轨迹珀莱雅：复盘两年五倍之路，探寻蜕变前行轨迹 证券研究报告公司深度 证券分析师：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980517070001 证券分析师：曾光 电话：0755-82150809 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 联系人：冯思捷 电话：15219481534 E-MAIL： 2020年03月05日 前言：前言： 珀莱雅珀莱雅自上市以来一直都是我们重点跟踪推荐的核心标的，上市两年多公司涨幅已近五倍。在这期间，一方 面化妆品行业整体景气度持续走

2、高，板块中也不断有新企业登陆资本市场，整体投资关注度持续提升。另一 方面，公司自身也凭借优异的品牌渠道营销运营，用持续兑现的亮眼基本面表现，彰显了板块内突出的投资 性价比。进入2020年，公司无惧疫情冲击股价再创新高，同时战略层面也开启了一系列新布局。但在当前时 点，市场对于公司也产生了一系列新的疑问：网红爆品的成功能否延续？多品牌孵化功力几成？电商渠道能 否继续高增长？对此，我们将通过对公司过去两年的经营复盘详细分析公司成功的关键要素，同时根据当前 时点公司新的产品及品牌战略布局可行性探究，来解答公司未来发展的走向。 过往成功的核心原因？过往成功的核心原因？我们认为公司过去两年在行业竞争加剧

3、的过程中持续取得突破，首先在于其持续优化 的体系化管理机制，以敏锐且经验丰富的领导层敏锐且经验丰富的领导层+高效运行的事业部制高效运行的事业部制+合理充分的激励机制，合理充分的激励机制，保障紧密围绕 瞬息万变的消费需求变化开展业务。而在具体执行中，公司围绕定位的小镇青年用户特征，通过发力研发生研发生 产、自建电商、内容营销，打造了一套“短平快”产品体系，保障了新品的跟进速度快和高性价比产、自建电商、内容营销，打造了一套“短平快”产品体系，保障了新品的跟进速度快和高性价比。这套体 系的高效利用也是公司未来稳定输出爆品，渠道领先行业增长，并实现品牌持续拉新获客的重要依托。 未来会是一家怎样的公司？

4、未来会是一家怎样的公司？站在当前节点，公司要实现进一步突破 ，我们认为一是来自于自身产品力的夯实 升级，在 原有的爆品策略延续基础上加大对代表品牌高度的大单品系列开发力度，助力品牌升级，实现量价 共振，而目前爆品拉新带来的消费客群破圈，以及外延支持下的研发技术融合内化，爆品拉新带来的消费客群破圈，以及外延支持下的研发技术融合内化，也初步提供了公司产品 升级的基础条件。二是，多品牌的孵化能力验证，特别是在中高端护肤和彩妆等风口品类，而公司经过两年 左右的尝试，一方面在外延并购上积累了丰富的经验，有利于未来新项目的顺利推进，另一方面，前期已布 局新品牌，如彩妆品牌彩棠，以及通过跨境渠道布局的国际小

5、众品牌，自去年底以来已取得有较为不错的表 现，有望为公司中长期增长贡献增量。 mNsNmMrNsPrPsQnMoRvMrO8OcMbRtRmMtRrRkPnNoNlOqQsMbRqQxOwMoOrNMYsQtP 公司基本面复盘：管理机制不断优化，业绩持续兑现公司基本面复盘：管理机制不断优化，业绩持续兑现 化妆品行业复盘：变局已现，本土品牌挑战与机遇并存化妆品行业复盘：变局已现，本土品牌挑战与机遇并存 公司核心优势复盘：树立“短平快”公司核心优势复盘：树立“短平快” 的产品模式杀手锏的产品模式杀手锏 公司前景推演：苦炼内功强化产品升级，巧借外力完善集团化布局公司前景推演：苦炼内功强化产品升级，巧

6、借外力完善集团化布局 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 目目 录录 基本面复盘：管理机制不断完善，业绩持续兑现基本面复盘：管理机制不断完善，业绩持续兑现 1.1.1基本面复盘：良好顶层管理机制，决定企业能走多远基本面复盘：良好顶层管理机制，决定企业能走多远 我们认为一个具备较强生命力的日化企业一定是一家以消费者为核心并有一整套体系去保障我们认为一个具备较强生命力的日化企业一定是一家以消费者为核心并有一整套体系去保障 的公司。的公司。在当前消费者需求变化越来越快，越来难以把握的情况下，很多国产品牌因为僵化的 体制在面对市场风云变幻中没有及时作出回应导致品牌迅速老化。这一过程中管理层的战略思管