【公司研究】日月股份-跟踪报告：机会不止眼前的抢装还有诗和远方-20200301[19页].pdf

1、 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 日月股份日月股份(603218) 报告日期：2020 年 3 月 1 日 机会不止眼前的抢装，还有诗和远方机会不止眼前的抢装，还有诗和远方 日月股份跟踪报告 行 业 公 司 研 究 普 通 机 械 行 业 ：李锋 执业证书编号：S1230517080001 ：021-80105916 ： 报告导读报告导读 市场认为抢装过后产业链可能面临量价齐跌的双杀局面，不愿意给予优质公司 过高估值。我们认为日月股份在平价时代具有大兆瓦产能优势，同时拥有独立 于行业的成长逻辑，理应给予更高估值。 投资要点投资要点 投资建议投资建议 我们认为抢装盛宴

2、过后大兆瓦产能为王，日月在大兆瓦产能市占率达到 50%； 双海战略蕴含内在成长动力；21 年高利润的乏燃料储罐有望接力成长。看好日 月股份未来独立于行业的成长性。 预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.01 亿元、 8.01 亿元、 10.47 亿元， 同比增长 78.41%、 59.99%、 30.79%， 对应 PE20.32 倍、12.70 倍和 9.71 倍。我们认为公司 2020 年合理的 PE 为 20 倍，目前 PE 为 12.70 倍，给予买入评级。2020 年目标价 30.14 元/股，目前股价距离 20 年目标 价上涨幅度 57.5%。 风电抢装盛宴后大兆瓦产能为

3、王风电抢装盛宴后大兆瓦产能为王 补贴退坡引起抢装，预计 20 年新增风电装机容量增长 40%。平价时代机组大 型化是降低度电成本必然选择。目前日月股份大兆瓦（4MW+）铸件的产能市 占率 50%，掌握平价时代产业链话语权。 双海战略蕴含独立内生成长逻辑双海战略蕴含独立内生成长逻辑 海上风电和海外客户毛利率达到 40%以上， 远高于国内和陆上风电铸件毛利率。 竞争对手海上风电的大兆瓦产能不足，并且在 15 年抢装时已实现客户的全球 化。预计公司到 2022 年海外客户销量占比提升 12.69pct，海上风电铸件销量占 比提升 15pct。公司拥有独立于行业的成长逻辑。 乏燃料干法贮存罐带来增量利

4、润乏燃料干法贮存罐带来增量利润 国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段，干法贮存罐目前全 部依赖进口。日月设立孙公司攻关，预计 1-2 年将有所突破。我们测算未来五 年每年需要 106 只贮存罐， 对应市场空间 31.8 亿元， 利润空间 9.5412.72 亿元。 催化剂：催化剂：1）订单超预期；2）产品涨价超预期；3）乏燃料贮存罐试样成功； 风险提示：风险提示：原材料（生铁、废钢）价格持续大幅上升 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 2351 3310 4094 4794 (+/-) 28.35% 40.82% 23.

5、69% 17.09% 净利润 281 501 801 1047 (+/-) 23.82% 78.41% 59.99% 30.79% 每股收益（元） 0.53 0.94 1.51 1.97 P/E 36.25 20.32 12.70 9.71 评级评级 买入买入 上次评级 买入 当前价格 ￥19.14 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.24 2Q/2019 0.25 1Q/2019 0.20 4Q/2018 0.20 公司简介公司简介 国内最大的风电铸件生产商，主要产品 包括风电铸件、塑机铸件以及海工装备 和轨道交通铸

6、件。目前具备 40 万吨/年 产能和 7.5 万吨/年的精加工能力。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1业绩预告符合市场预期，2020 年将 延续高增长日月股份 2019 年业绩 预告点评报告2020.01.12 2可转债发行助力全球风电铸件话语 权提升_日月股份可转债发行点评报告 _201912182019.12.18 3三季报业绩继续高增长，主要经营 数据全面向好日月股份 2019 年三 季报点评报告2019.10.28 报告撰写人：李锋 数据支持人：李锋 -8% 12% 32% 52% 03/01/19 05/01/19 07/01/19 09/01/