【公司研究】平煤股份-投资价值分析报告：聚焦“精煤战略”关注长期回报-20200403[22页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 3 日 平煤股份（601666.SH） 煤炭开采 聚焦“精煤战略” ，关注长期回报 平煤股份（601666.SH）投资价值分析报告 公司深度 河南焦煤龙头，铁路直达华中客户河南焦煤龙头，铁路直达华中客户。平煤股份是河南省焦煤龙头企业， 主产区配套铁路外运线路，具有运输成本优势。公司作为中南地区最大炼 焦煤生产基地，与武钢等大型下游客户具有长期战略合作关系，具有一定 区域市场定价能力。其中炼焦煤主要供应平煤神马集团、武汉钢铁等大型 国营企业；动力煤主要销往华中、华东地区各大电厂。 煤矿产能趋于稳定，瓦斯治理保障生产安全。煤矿产能趋于稳定，瓦斯治理保障

2、生产安全。公司煤矿产能趋于稳定， 部分矿井可能具有资源接替需求。基于生产安全及资源禀赋，公司正在加 大瓦斯（煤层气）抽采及利用力度，2018 年实现瓦斯抽采 1.58 亿立方米， 保护层开采面积 120 万平米，瓦斯利用 2887 万立方米，未来开发利用规 模有望逐步扩大。 “精煤战略”“精煤战略”优化产品结构，优化产品结构，盈利水平盈利水平有效提升。有效提升。前五大客户占销售总 额 70%以上， 核心客户平煤神马集团、 武钢集团煤炭需求以炼焦精煤为主。 为了适应下游市场需求和煤矿资源情况，公司调整产品结构，增加高附加 值的炼焦精煤产量。2019 年公司精煤销量 1046 万吨，同比提升 16

3、.4%， 精煤销量占公司商品煤总销量较上年提高 3 个百分点。从价格上来看，精 煤相较混煤、其他洗煤价格更高，产品结构调整后有利于增加公司整体盈 利水平。 管理层信心显著，股息率值得关注管理层信心显著，股息率值得关注。截至 2020 年 3 月，公司回购、控 股股东增持股份 0.67/0.2 亿股，占总股本 2.83%/0.85%，并且未来 6 个 月内将继续择机增持公司股份, 累计增持金额 1-5 亿元，体现了管理层对 公司未来发展的信心。2020 年 2 月 29 日公司发布2019-21 年股东分红 回报规划 ， 分红率不低于 60%且每股派息不低于 0.25 元。若以 4 月 1 日收

4、盘价和 0.25 元/股现金股利计算，股息率为 6.0%。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2019-2021 净利润分别为 11.8/11.5/11.9 亿元，对应 EPS 分别为 0.50/0.49/0.51 元。当前股价对应 PE 分别为 8.3/8.5/8.2。 综合绝对估值法与相对估值法， 我们给予公司 2020 年 9 倍 PE，对应目标价 4.41 元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提风险提示：示：安监政策可能导致部分矿井减产；湖北疫情对黑色产业链上 游形成挤压。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2017 2018 2019E 2020E

5、 2021E 营业收入（百万元） 20,742 20,153 20,651 20,781 20,858 营业收入增长率 40.98% -2.84% 2.47% 0.63% 0.37% 净利润（百万元） 1,377 715 1,180 1,152 1,193 净利润增长率 82.81% -48.06% 65.04% -2.36% 3.48% EPS（元） 0.58 0.30 0.50 0.49 0.51 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.50% 5.56% 8.40% 7.84% 7.77% P/E 7.1 13.7 8.3 8.5 8.2 P/B 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 资料

6、来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 4 月 1 日 增持（首次） 当前价/目标价：4.15/4.41 元 分析师 菅成广 (执业证书编号：S0930519080002) 021-52523799 市场数据 总股本(亿股)： 23.28 总市值(亿元)：102.65 一年最低/最高(元)：3.52/4.82 近 3 月换手率：61.33% 股价表现(一年) -20% -10% 0% 10% 20% 03-1906-1908-1911-19 平煤股份沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 19.18 13.44 2.70 绝对 12.46 3.15 -4