【公司研究】鹏鼎控股-受益轻薄化智能化精益求精引领行业-20200606[33页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电子电子 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-06-05 收盘价（元） 49.47 总股本（百万股） 2311.43 流通股本 （百万股） 268.16 总市值（百万元） 114346.48 流通市值 （百万元） 13265.83 净资产（百万元） 20171.63 总资产（百万元） 27523.63 每股净资产 8.73 相关报告相关报告 分析师： 谢恒 S01905190

2、60001 研究助理： 姚康 研究助理： 姚康 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 26615 29941 40080 44007 同比增长 2.9% 12.5% 33.9% 9.8% 净利润(百万元) 2925 3505 4778 5405 同比增长 5.5% 19.8% 36.3% 13.1% 毛利率 23.8% 24.4% 24.6% 24.9% 净利润率 11.0% 11.7% 11.9% 12.3% 每股收益(元) 1.27 1.52 2.07 2.34 每股经营现金流(元) 1.80 1.71

3、2.33 2.90 市盈率 39.1 32.6 23.9 21.2 投资要点投资要点 精益求精线路板精益求精线路板龙头龙头：公司是全球领先线路板供应商，其中柔性线路板 FPC 占比较高，FPC 契合消费电子轻薄短小趋势，料号多且非常定制化， 对于生产管理和研发都有极高的要求， 鹏鼎控股的成长离不开对研发的专 注和对管理的精益求精。 轻薄化智能化带动智能轻薄化智能化带动智能手机手机 FPC 持续持续升级升级：FPC 的主要优势在于充分利 用空间的同时也能持续升级支持高速高频的信号传输。 这一优势在智能手 机中得以充分利用，后者贡献了 FPC 一半的下游应用，尤其是数据流量 需求最大的人机交互部分

4、。在升级 5G 的过程中，高速高频和轻薄化的需 求明显，天线、摄像头和屏相关的 FPC 价值量提升最大，另外其他料号 价值量也会有增长。 穿戴、汽车成为穿戴、汽车成为 FPC 新的成长点新的成长点：随着 5G 网络的成熟，穿戴设备和汽 车电子也将成为继手机之后非常有潜力的应用，而这些产品对于驾驶安 全、健康管理等的要求更加有利于龙头 FPC 供应商成长。 线路板产品将多点开花线路板产品将多点开花：智能化和轻薄化也带动手机硬板往 Anylayer 和 mSAP 等方向持续升级， 另外 COF、 Rigid Flex 和 Module 等线路板形态也 将在智能终端应用越来越多，公司线路板产品未来将

5、受益多点开花的驱 动。 投资建议：投资建议：预计 2020-2022 年归母净利润分别为 35.1、47.8、54.1 亿元， 对应 2020/06/05 收盘价 PE 为 32.6、23.9、21.2 倍，首次覆盖，给予“审 慎增持”评级。 风险提示风险提示：单机单机 FPC 价值量提升幅度较小，公司份额提升不及预期，产能释价值量提升幅度较小，公司份额提升不及预期，产能释 放进度较缓放进度较缓。 鹏鼎控股鹏鼎控股 002938 受益轻薄化智能化，精益求精引领行业受益轻薄化智能化，精益求精引领行业 createTime1 2020 年年 06 月月 06 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重

6、要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 目目 录录 1、鹏鼎控股：精益求精的线路板龙头 . - 4 - 1.1、PCB 龙头厂商，软板业务全球领先 . - 4 - 1.2、背靠鸿海精选优质客户，业绩稳健增长. - 5 - 1.3、FPC 定制化程度高，以精密技术和精细管理构筑护城河. - 7 - 2、轻薄化智能化带动智能手机 FPC 持续升级 . - 9 - 2.1、手机是 FPC 最主要下游，苹果积极推动软板使用 . - 9 - 2.2、5G 带动高频高速需求，提升 LCP 软板价值量 . - 12 - 2.3、光学创新，驱动软板向高多层软硬结合板