食品饮料行业深度报告：复盘系列之六2020年疫情期间白酒表现复盘-220401（42页）.pdf

1、 行业深度报告 复盘系列之六：2020 年疫情期间白酒表现复盘 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 食品饮料 2022 年 04 月 01 日 强于大市（维持）强于大市（维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之 复盘徽酒变革，洞察升级趋势 20220210 【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之2012-2021 年白酒春节行情总结 20211220 【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之 美国 70 年代滞涨期食品饮料行

2、业表现 20211117 【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之 我国三次食品涨价潮启示录 20211103 证券分析师证券分析师 张晋溢张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI 王萌王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 NGMENG 研究助理研究助理 潘俊汝潘俊汝 一般证券从业资格编号 S1060121120048 PANJUNRU 平安观点： 第一轮严格管控期（第一轮严格管控期（2020.1.22-2020.3.28） ：） ：以茅五泸为代表的高端酒风以茅五泸为代表的高端酒风险抵御能力相对较好。险抵御能力相对较好。2020 年春节疫

3、情大规模爆发，严格的管控措施使得白酒的消费场景受到限制，居家隔离导致人口流动减少，终端需求及动销受到较大压制。从基本面来看，1）高端酒需求前置，受疫情影响最小，库存水平合理，春节前基本完成打款，20Q1 营收/净利润平均同比增长4.34%/15.24%；2）次高端酒收入整体表现不佳，业绩有所分化，20Q1营收/净利润平均同比下降 17.90%/5.22%， 仅汾酒和酒鬼酒实现净利润正增长；3）地产酒因宴席聚饮场景缺失，需求端迅速萎缩，库存消化受阻，20Q1 营收/净利润平均同比下降 22.27%/ 24.02%；4）大众酒现金压力加剧， 中小酒企加速出清， 20Q1 营收/净利润平均同比下降

4、31.00%/50.65%（净利润剔除金种子酒） 。从股价表现来看，2 月社融规模下降，资金面紧张，高端酒/次高端酒/地产酒/大众酒板块全部下跌，区间累计涨跌幅分别为-8.98%/-17.90%/-19.60%/-13.36%（沪深 300累计下跌 10.21%） 。 放松期（放松期（2020.3.28-2020.5.10） ：高端酒股价区间涨幅继续领跑。） ：高端酒股价区间涨幅继续领跑。从基本面来看，1）高端酒严格控货，渠道库存良性，20Q2 营收/净利润平均同比增长 8.62%/13.75%；2）次高端酒业绩分化，20Q2 营收/净利润平均同比下降 9.98%/25.43%，其中汾酒、舍得

5、强势复苏，水井坊业绩承压；3）地产酒加大终端促销力度，库存有所下降，业绩依旧承压，20Q2 营收/净利润平均同比下降 12.14%/10.12%；4）大众酒受益餐饮、流通渠道逐步放开，20Q2 营收/净利润平均同比增长 14.83%/ 43.74%。从股价表现来看，主要经济指标降幅明显收窄，在需求边际复苏及充裕流动性的推动下，高端酒/次高端酒/地产酒/大众酒板块全面复苏，区间累计涨跌幅分别为+20.79%/+16.48%/+15.03%/+3.38%（沪深 300 累计上涨 7.88%） 。 第二轮严格管控期 （第二轮严格管控期 （2020.5.11-2020.9.2） ： 次高端基本面及股价

6、快速反弹。） ： 次高端基本面及股价快速反弹。随着 5 月病例连续新增，疫情防控形势再度严峻，全国再次开启“外防输入，内防反弹”的严格管控期。自各优质酒企相继开展产品提价，实现产品结构升级。从基本面来看，1）高端酒延续二季度稳健态势，渠道库存良性，20Q3 营收/净利润平均同比增长 13.58%/24.48%；2）次高端营收及净利润高增，20Q3 营收/净利润平均同比增长 29.69%/133.19%；3）地产酒一改上半年颓势，中秋国庆旺季业绩全面反弹，20Q3 营收/净利润平均同比增长 12.57%/14.56%，渠道库存仍有压力；4）大众酒延续恢复态势，20Q3 大众酒营收/净利润同比平均