凯莱英-年报高速增长符合预期产能加速落地新业务蓬勃发展-220331（15页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2022 年 03 月 31 日 凯莱英凯莱英（002821.SZ） 年报高速增长符合预期，产能加速落地，新业务蓬勃发展年报高速增长符合预期，产能加速落地，新业务蓬勃发展 事件：事件：凯莱英发布 2021 年度报告及 2022M1-2 经营数据公告。公司 2021 年实现营业收入 46.39 亿元，同比增长 47.28%（固定汇率口径增长 56.13%），归母净利润10.69 亿元，同比增长 48.08%，扣非归母净利润 9.35 亿，增速 45.22%，实现 EPS 4.40 元。 2022 年 1-2 月，

2、公司营收同比增长超过 130%。预计 2022 年 Q1 营业收入同比增长超 150%，金额超 20 亿元人民币。 产能落地产能落地&大订单大订单&增资多重保障发展步入快车道。增资多重保障发展步入快车道。 凯莱英年报六大亮点如下：凯莱英年报六大亮点如下： 产能的投产节奏比之前要更积极：产能的投产节奏比之前要更积极：中报披露产能 3000 立方，下半年预计新增1390立方， 22年全年预计新增1500立方。 实际2021年底批次反应釜接近4700立方（新增 1700 立方，超过之前计划），至目前更已增至 5000m。22 年底小分子产能计划较 2021 年底增长 46%（即 2022 年新增接近

3、 2000 立方）。 在手订单额翻三倍：在手订单额翻三倍：在手订单总额 18.98 亿美元，同比增长 320%。 III 期临床项目数大幅度增长：期临床项目数大幅度增长：2019-2021 年 III 期临床项目分别为 39 个、42个、55 个，2021 年的 III 期临床项目数明显增加，为后续进入商业化持续增长打下良好基础。 五大跨国药企渗透率持续提升：五大跨国药企渗透率持续提升：公司参与美国五大跨国制药公司期或期临床阶段小分子候选药物超过 30%，其中一家该比例达到 50%。公司承接了前述某美国跨国制药公司创新药 API 商业化项目生产订单，取得重要突破（此前该公司创新药 API 商业

4、化生产罕有外包）。 国内业务进入收获期再上一个台阶：国内业务进入收获期再上一个台阶：小分子业务国内收入同比增长 64.44%。公司在手国内 NDA 阶段订单超过 30 个，报告期内服务 2 个 NDA 项目顺利通过 NMPA 的现场核查。 新兴业务发展势头强劲：新兴业务发展势头强劲：公司快速推动制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新业务发展，2021 年实现收入近 4 亿元，同比增长 67.43%，完成新兴服务类项目 327 个。 新兴业务收入占比从 2018 年的 2.19%提高至 8.57%。 夯实小分子、进军大分子，公司将持续践行“双轮驱动”共发展战略。夯实小分子、进军大分子，公

5、司将持续践行“双轮驱动”共发展战略。公司在 2021年 11 月-2022 年 2 月接连签订重大订单总额达 93 亿元，小分子 CDMO 服务能力实力彰显；2022 年 3 月公司更与高瓴等合作深化大分子、细胞基因治疗 CDMO 布局，完善新兴业务生产制造能力。 盈利预测与投资盈利预测与投资评级评级。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 25.16 亿元、26.94亿元、32.97 亿元，同比增长分别为 135.3%，7.0%、22.4%，对应 PE 分别为 39X，37X，30X。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”

6、评级。 风险提示风险提示：客户需求变化风险；市场环境不确定性风险；汇率波动风险。 财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,150 4,639 12,025 12,844 14,424 增长率 yoy（%） 28.0 47.3 159.2 6.8 12.3 归母净利润（百万元） 722 1,069 2,516 2,694 3,297 增长率 yoy（%） 30.4 48.1 135.3 7.0 22.4 EPS 最新摊薄（元/股） 2.73 4.05 9.52 10.19 12.47 净资产收益率（%） 12.0 8.5 16.6 1