【公司研究】欧普康视-产品升级渠道为王视光细分赛道先行者-20200508[41页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 中小盘中小盘 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020/05/07 收盘价（元） 67.32 总股本（百万股） 404.64 流通股本 （百万股） 287.89 总市值（百万元） 27240.36 流通市值 （百万元） 19380.75 净资产（百万元） 1378.66 总资产（百万元） 1665.22 每股净资产 3.41 relatedR

2、eport 相关报告相关报告 国内角膜塑形镜领域寡头， 产 能 释 放 或 助 业 绩 再 腾 飞 20170626 emailAuthor 分析师： 代凯燕 S0190519050001 assAuthor 研究助理： 团队成员： 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 647 775 1079 1492 同比增长同比增长(%) 41.1% 19.8% 39.1% 38.3% 净利润净利润(百万元百万元) 307 383 550 766 同比增长同比增长(%) 41.9% 24.7

3、% 43.8% 39.2% 毛利率毛利率(%) 78.4% 79.4% 80.0% 80.2% 净利润率净利润率(%) 47.4% 49.4% 51.0% 51.4% 净资产收益率（净资产收益率（%） 23.1% 21.8% 24.5% 26.1% 每股收益每股收益(元元) 0.76 0.95 1.36 1.89 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.68 0.71 1.04 1.42 投资要点投资要点 summary 欧普康视欧普康视作为作为国内首家获得角膜塑形镜产品注册证的企业国内首家获得角膜塑形镜产品注册证的企业，竞争优势显著，业绩竞争优势显著，业绩 高速增长高速增长。2019 年公

4、司实现营业收入 6.5 亿元（+41%） ，三年 CAGR 达 40%，实 现归母净利润 3.07 亿元（+42%） ，三年 CAGR39%，公司毛利率高达 78%，净利 率达 46%。分产品来看分产品来看，核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。 角膜塑形镜、日戴维、护理产品、普通框架镜分别实现收入 4.37、0.15、1.07、0.85 亿元，分别占比 68%、2%、17%、13%，毛利率分别达 91%、73%、45%、58%。 快速扩充产品线，形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。快速扩充产品线，形成了核心产品、核心配

5、套、视光其他产品三大品类。1） 角膜接触镜：角膜接触镜：梦戴维稳定更新的同时，公司推出了 DV 系列高端镜片，更广泛 的客户覆盖。2）硬镜配套产品：）硬镜配套产品：2019 年自主研发取得硬镜护理液注册证，实 现进口替代；逐步推出综合检测仪、抛光机、智能小梦等配镜、戴镜、清洗等 环节的配套产品，提升客户体验。3）视光其他产品：视光其他产品：近视矫正，高端框架 镜即将放量，滴眼液进入研发；收购卫视康拓展高端眼科；眼保健产品、 泪液分泌检测试纸等多方面拓展。 投资收购优质经销商与视光终端，把握渠道打造“欧普联盟” 。投资收购优质经销商与视光终端，把握渠道打造“欧普联盟” 。公司目前已有 115 家

6、子公司， 新设 6 家医院， 自有视光服务终端 160 多家， 产品成功进入 900 多家视光服务终端。分地区来看分地区来看，华东主战场持续扩张，销售额达 3.94 亿元， 占比达 61%，其他地区加速扩充。分渠道来看分渠道来看，收购经销商和终端后直销成为 主要销售途径，19H1 收入占比达 54%，毛利率高达 82%。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司所处细分行业赛道优质，公司所处细分行业赛道优质，行业内竞争优势显著，且行业内竞争优势显著，且核心核心 主业高增长的同时扩容视光全产业链。主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展，预计 2020-2022 年净利润分别为