【公司研究】青鸟消防-投资价值分析报告：政策春风来袭消防电子龙头振翅高飞-20200715[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 政策春风来袭，消防电子龙头振翅高飞政策春风来袭，消防电子龙头振翅高飞 青鸟消防（002960）投资价值分析报告2020.7.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 首席机械分析师 S1010512080011 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 联系人：李越联系人：李越 公司是国内公司是国内消防报警消防报警系统的系统的龙头龙头企业，企业， 凭借凭借优质、优质、 全面的产品线和出色的营销网络，全面的产品线和出色的营销网络，快速成长后来居上快速成长后来居上。公司。公司传统产品市占率有望持续提升传统产品市占率有望持续提升

2、，自研芯片及规模效应自研芯片及规模效应逐步逐步显现显现，应急疏散政策有望推动行业进入一轮爆发增长期，未来应急疏散政策有望推动行业进入一轮爆发增长期，未来 5 年年内内有望再造一个有望再造一个300-500 亿亿元元市场市场。公司市场竞争力突出，公司市场竞争力突出，业绩表现有望持续跑赢业绩表现有望持续跑赢行业行业。我们看好我们看好公司公司中长期发展中长期发展前景前景，首次覆盖给予“买入”评级。，首次覆盖给予“买入”评级。 公司概况：公司概况：品类齐全、营销出色品类齐全、营销出色的的消防报警消防报警企业企业。公司成立于 2001 年，成立以来始终聚焦消防报警行业。2019 年，公司实现收入 22.

3、7 亿元（+27.8%YOY），实现归母净利润 3.6 亿元（+5.3%YOY）。公司主要业务消防报警产品（2019 年占总收入 70.5%）平稳增长，过去 5 年 CAGR 为 18.5%，智能疏散板块呈现爆发式增长，过去 3 年 CAGR 达到 108.4%。 行业前景：行业前景：传统消防细分领域传统消防细分领域弹性高，智能化转型大势所趋弹性高，智能化转型大势所趋。（。（1）消防报警消防报警：稳健稳健增长存量整合，龙头市占率有望提升增长存量整合，龙头市占率有望提升。消防报警整体市场规模约 200-300 亿元，每年增速约为 5-10%。 正规品牌占有份额达百亿元， 行业前两名公司占据约 2

4、0%份额。近年来市场竞争日趋激烈，拥有技术和渠道优势的头部企业凭借规模效应逐步占领市场。（2）应急疏散应急疏散：政策政策推动下推动下行业景气爆发行业景气爆发。消防应急照明和疏散指示系统技术规范等一系列政策红利促使应急疏散市场高景气，预计应急疏散整体市场空间有望达到 300-500 亿元，消防、照明等多类厂商积极参与其中。（3）智慧消防：）智慧消防：消防智能化服务化是消防智能化服务化是高高确定性趋势。确定性趋势。随着物联网、云计算和大数据等技术的发展，设备互联、实时监控、智能分析都使消防解决方案更快速、精准与安全。未来的厂商需输出全周期的产品服务与云上解决方案。 公司优势：公司优势： （1）品类

5、齐全优质客户背书）品类齐全优质客户背书。公司产品品类众多，能满足客户“一站式”消防需求。公司为中南海、上海世博会、大兴国际机场等提供消防设备与服务，同时也与众多头部房企形成战略合作关系。（2）持续研发外延拓展。）持续研发外延拓展。公司已拥有符合北美 UL 标准的 20 余种产品，正在认证欧洲 EN 标准。公司成功研发出消防专用型“朱鹮”芯片，将应用于数以千万级产品中。公司还积极进行工业消防等领域的技术储备。（3）经销体系完善，激励措施得当。经销体系完善，激励措施得当。公司在全国拥有 60 余家经销商，9成以上经销商与公司建立了长期合作关系。 业绩驱动：业绩驱动：短期看细分板块爆发，长期看智慧消

6、防与外延拓展短期看细分板块爆发，长期看智慧消防与外延拓展。（1）短期短期：营收分布集中在下半年，疫情短期影响有限。消防报警市场年均增速约为 5-10%，公司有望保持 15%增速，市占率持续提升。应急疏散板块有望延续高景气，保持 50-60%高速增长，同时自产芯片将有效降低制造成本，毛利率水平有望企稳。 （2）中中长期长期：应急疏散产品及其他消防产品品类持续拓展，深入智能化、服务化转型，针对工业消防和安防融合布局。 风险因素：风险因素：市场竞争加剧；公司新业务领域拓展不及预期。 投资建议投资建议: 我们预计公司 2020/21/22 年实现归母净利润分别为 4.4/5.5/6.9 亿元，2020