【公司研究】平安银行-零售主干与对公侧翼的华丽交响-20200228[25页].pdf

1、 1 零售主干零售主干与对公侧翼与对公侧翼的的华丽华丽交响交响 零售转型零售转型进展如何进展如何？ 平安银行零售转型的前期业务铺垫开始收获一系列含金量较高的正向变化， 体现 在零售存款量价改善、零售风控总体稳健、零售中收持续增长等各个方面。 对公对公存量问题是否出清存量问题是否出清？ 基本出清，平安银行的资产质量已回归可比银行平均水平。考虑不良认定从严的 影响，对公贷款不良余额和不良率也已见顶回落，关注类贷款余额及关注率、逾 期类贷款余额及逾期率连续多季实现双降。而新投放的对公贷款以低风险的票 据、房地产、新兴产业和基建为主，风险可控。 为什么重提发展对公业务？为什么重提发展对公业务？ 一方面

2、存量不良基本出清，对公有能力重回增长之路；一方面对公重启可以对零 售业务有更多的支持，体现在：存款支持存款支持。对公存款在零售负债能力建设期可 以有效支持零售资产业务开展；资产支持资产支持。寻找更多优质资产，以丰富产品货 架，满足零售客户保值增值的需求；场景支持场景支持。零售业务竞争由“渠道为王” 转向“场景为王” ，发展对公业务有助于零售业务获取场景和流量；生态协同生态协同。 围绕行业生态形成闭环，零售与对公相互之间进行客户引流、转接，协同发展。 对公重启后业务对公重启后业务模式如何模式如何？ 银行作为集团对公业务的发动机，整合集团资源，做强行业银行、综合金融和交 易银行“3 大支柱” 、聚

3、焦战略客群和小微客群“2 大客群” 、坚守资产质量“1 条生命线” 。行业银行深入研究行业竞争格局、产业周期和经营特色，灵活运用 “商行+投行+投资”模式，为客户设计专业化综合金融服务方案。综合金融统 筹调配集团资源，充分发挥银行的“渠道+团队”优势，以及集团的“金融全牌 照+产业牌照”优势。交易银行充当银行的装备仓库和客户的财务管家。以此实 现平安银行企业客户基础平安银行企业客户基础拓展拓展、对公存款量价改善、中间收入快速增长、对公存款量价改善、中间收入快速增长、贷款资贷款资 源高效使用源高效使用的发展前景的发展前景。 投资建议：投资建议： 我们预测平安银行未来五年，营业收入同比增速年均约

4、10%，净利润同比增速 年均约 15%， 至 2024 年末， 公司 ROE 可提升至 12.8%。 预计 2020 年末 BVPS 达到 15.4 元，给予 1.25 倍 PB 对应目标价 19.25 元/股。 风险提示：风险提示： 1）零售资产质量显著恶化；2）对公业务、零售财富管理业务进展不及预期。 摘要摘要(百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 116,716 137,958 152,531 164,804 179,871 净利润净利润 24,818 28,195 32,359 37,504 43,399 每股收益每股收益(元元) 1

5、.39 1.45 1.67 1.93 2.24 每股净资产每股净资产(元元) 12.82 14.07 15.43 16.97 18.77 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 10.78 10.34 8.99 7.76 6.70 市净率市净率(倍倍) 1.17 1.07 0.97 0.88 0.80 净资产收益率净资产收益率 11.49% 11.30% 10.71% 11.02% 11.69% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 28 日日 平安银行平安银行（0

6、00001.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 股份制银行 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 19.25 元元 股价（股价（2020-02-28） 14.50 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 281,385.81 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 281,383.41 总股本（百万股）总股本（百万股） 19,405.92 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 19,405.75 12 个月价格区间个月价格区间 11.85/