【公司研究】宁德时代-深度系列报告（一）：公司首次覆盖报告全球锂电王者时代趋势标杆-20200518[34页].pdf

1、电气设备电气设备/电源设备电源设备 1 / 34 宁德时代宁德时代（300750.SZ） 2020 年 05 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/5/18 当前股价(元) 141.81 一年最高最低(元) 169.89/64.00 总市值(亿元) 3,131.73 流通市值(亿元) 1,705.39 总股本(亿股) 22.08 流通股本(亿股) 12.03 近 3 个月换手率(%) 131.16 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 宁德时代深度系列报告（一） ：宁德时代深度系列报告（一） ： 全球锂电王者，时代趋势标杆全球锂电王者，时代趋势标杆 公司首

2、次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘强（分析师）刘强（分析师） 李若飞（联系人）李若飞（联系人） 证书编号：S0790520010001 证书编号：S0790120030039 具有核心竞争力的全球锂电龙头，成长动力十足具有核心竞争力的全球锂电龙头，成长动力十足，首次覆盖给予“买入，首次覆盖给予“买入”评级评级 受益于新能源汽车行业高速增长带来的对动力电池需求， 公司凭借自身过硬的产 品品质与产业链霸主地位， 成长为全球动力电池领域龙头。 我们看好公司可持续 的核心竞争力将继续推进公司超越行业快速成长。 我们预计 2020-2022 年归母净 利润分别为 50.48/67.29/89.61 亿元，

3、EPS 为 2.29/3.05/4.06 元， 对应当前 PE 63.65/ 47.74/35.85 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 核心壁垒具有可持续性，核心壁垒具有可持续性，对公司高成长性形成有效支撑对公司高成长性形成有效支撑 公司核心竞争力已形成强大护城河：1）人才优势：公司核心高层过往履历优势 互补，半数具有锂电研发背景，且多出自消费电池巨头 ATL 系；半数有较强宏 观战略投资能力，强强联合抓住时代发展机遇。2）技术优势：研发团队对上游 材料、电池封装、设备开发等环节理解深刻，公司产品多方面性能处于行业领先 水平，新技术、新产品的迭代速度快，降本增效水平引领行业发展。3）产业链 霸

4、主地位优势：牢牢掌握四大材料核心专利，降低供应商的产品议价能力。对下 游话语权强，电池环节供应格局不断集中，产业链话语权不断向龙头公司倾斜。 乘时代趋势而上乘时代趋势而上，业绩具备业绩具备快快速成长性速成长性 公司充分受益全球电动化进程加速，动力电池业务未来具备快速成长性：1）客 户资源方面，公司 2020 年成功打入特斯拉供应链，预计随着特斯拉产品性价比 提升的迫切需求， 公司在特斯拉供应占比将持续提升， 并打开其他海外车企市场。 2）竞争格局方面，电池行业具有高技术、资金壁垒，马太效应明显，产业的特 质有望驱动公司市占率进一步提升。3）产能扩张方面，公司目前拥有锂电池产 能 53GWh，2

5、020/2021/2022 年将分别新增约 31/50.5/68GWh，新增产能也将有效 带动公司市占率提升。长期，公司业务还将受益储能等市场的逐步打开。 风险提示：风险提示：新技术发展超预期、疫情等导致需求低于预期、电池市场竞争加剧 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 29,611 45,788 51,827 70,525 93,593 YOY(%) 48.1 54.6 13.2 36.1 32.7 归母净利润(百万元) 3,387 4,560 5,048 6,729 8,961 YOY(%) -12

6、.7 34.6 10.7 33.3 33.2 毛利率(%) 32.8 29.1 26.8 25.8 25.7 净利率(%) 11.4 10.0 9.7 9.5 9.6 ROE(%) 10.6 11.9 11.5 13.6 15.4 EPS(摊薄/元) 1.53 2.06 2.29 3.05 4.06 P/E(倍) 94.9 70.45 63.65 47.74 35.85 P/B(倍) 9.8 8.4 7.5 6.6 5.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2019-052019-092020-01 宁德时代沪深300 开 源 证 券 开