【公司研究】旗滨集团-全年浮法玻璃供需向好布局深加工玻璃促成长-20200213[30页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 玻璃制造玻璃制造 全年全年浮法玻璃供需向好，浮法玻璃供需向好， 布局布局深加工玻璃深加工玻璃促成长促成长 浮法玻璃浮法玻璃制造制造领先企业领先企业，成本管控优势明显，成本管控优势明显 公司是国内浮法玻璃原片生产规模最大的玻璃制造企业之一。 产能布局华中、华南、华东及马来西亚，2019 年浮法玻璃日熔量 达到 1.76 万吨。公司生产的浮法玻璃主要应用于房屋建筑领 域，处于地产竣工环节。从抢开工到交付压力逐渐加大的传导过 程中，预计施工增速维持高位，竣工逐渐回升，玻璃需求量有望 维持高景气。公司浮法玻璃业务毛利率位于 25%-30%之间，高 于

2、第二梯队的耀皮玻璃、金晶科技等公司 10 个百分点左右，成 本管控优势明显。 紧随行业发展趋势，加大深加工玻璃布局力度紧随行业发展趋势，加大深加工玻璃布局力度 深加工玻璃是在浮法玻璃原片基础上进行加工，包括中空玻璃、 镀膜玻璃等，起到建筑保温、隔热、隔音作用，符合绿色建筑的 发展趋势。公司在广东、浙江及马来西亚拥有 3 个节能玻璃生产 基地，单个基地中空玻璃年产能 100 万平方米、镀膜玻璃年产能 120 万平方米。此外，在湖南及广东在建 2 个在建节能玻璃基地， 在浙江拟建节能玻璃项目。预计 2020 年深加工玻璃业务收入规 模将达到 15 亿。公司规划 2024 年末浮法原片产能规模比 2

3、018 年增加 30%以上、节能玻璃增加 200%以上，产能稳步扩张。 中长期发展规划及员工持股保障长期增长中长期发展规划及员工持股保障长期增长 公司中长期发展战略规划纲要（2019-2024 年） 提出 2021 年 实现营业收入超 100 亿元，2024 年营业收入超过 135 亿元， 2019-2024 年预计年复合增速为 10%以上（比 2016-2018 年营业 收入平均值） 。同时公司通过制定员工持股计划，让员工利益与 发展规划目标密切相关，长期增长可期。 盈利预测与合理估值盈利预测与合理估值 基于行业供需格局角度、 公司深加工业务拓展等因素， 我们预 计旗滨集团 2019-202

4、1 年归母净利润分别为 13.6/14.8/16.2 亿 元， 同比增长 12.4%/9.1%/9.3%， EPS 分别为 0.50/0.55/0.60 元， 给予公司目标价至 6.1 元，上调评级至“买入” 。 风险分析风险分析 供给侧改革力度减弱； 地产竣工不及预期； 沙河地区道路管制 宽松后集中出货；新增产线对华南市场冲击。 调高调高 买入买入 吕娟吕娟 执业证书编号：S1440519080001 杨光杨光 执业证书编号：S1440519110003 研究助理研究助理 杨欣达杨欣达 发布日期： 2020 年 02 月 13 日 当前股价： 5.20 元 目标价 6 个月：6.1 元 主要

5、数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -8.02/-1.86 18.08/20.19 39.19/28.37 12 月最高/最低价（元） 6.08/3.26 总股本（万股） 268,770.29 流通 A 股（万股） 266,025.9 总市值（亿元） 138.69 流通市值（亿元） 137.27 近 3 月日均成交量（万） 4,442.69 主要股东 福建旗滨集团有限公司 29.39% 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 18.10.12 旗滨集团2018三季报点评-产品逐渐高 端化，海外项目逐步改善 18.08.1

6、5 旗滨集团中报点评-浮法价格高位，期 待深加工放量 -12% 8% 28% 48% 68% 2019/2/11 2019/3/11 2019/4/11 2019/5/11 2019/6/11 2019/7/11 2019/8/11 2019/9/11 2019/10/11 2019/11/11 2019/12/11 2020/1/11 2020/2/11 旗滨集团上证指数 旗滨集团旗滨集团(601636)(601636) 上市 A 股公司深度报告 旗滨集团旗滨集团 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、旗滨集团：产品布局不断完善，成本管控优势明显 . 1 八大生产基地布局华中、华东、华南及