【公司研究】鹏博士-深度研究：重构资产布局打造IDC轻资产运营龙头-20200714[26页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息服务/互联网软件与服务 证券研究报告 鹏博士鹏博士（600804）公司研究报告公司研究报告 2020 年 07 月 14 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 07 月 13 日收盘价 （元） 10.24 52 周股价波动（元） 4.40-10.43 总股本/流通 A 股（百万股） 1432/1432 总市值/流通市值（百万元） 14668/14667 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现

2、市场表现 Table_QuoteInfo -36.41% -18.41% -0.41% 17.59% 35.59% 53.59% 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 鹏博士海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 35.6 40.7 76.3 相对涨幅（%） 14.4 18.4 47.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 分析师:张峥青 Tel:(021)23219383 Email: 证书:S0850518090002 鹏

3、博士深度研究：重构资产布局，打造鹏博士深度研究：重构资产布局，打造 IDC 轻资产运营龙头轻资产运营龙头 Table_Summary 投资要点：投资要点： 宽带业务资产转让及模式转型同步推进宽带业务资产转让及模式转型同步推进。宽带业务拓展受阻背景下，公司战 略性放弃与运营商正面竞争，2019 年成立长宽通服，转型最后一公里社区运 营商，已与多省市电信运营商、广电系运营商和铁塔公司洽谈宽带和 5G 应 用及基础设施建设合作。2019 年 8 月，公司拟将北京地区的家庭宽带用户约 125 万户、政企宽带及互联网专线用户约 2.2 万户归属权转让给北京联通。 未来，公司也将成立网络资产运营公司，对现

4、有的海缆、城域网络和接入网 络进行管理、运营和价值变现。 定增助力，提升大股东地位、消除财务困境并举。定增助力，提升大股东地位、消除财务困境并举。公司于 2020 年 6 月 25 日 发布定增预案（修订稿） ，拟向共 4 名特定对象欣鹏运、云益晖、和光一至以 及中安国际发行股份募集约 27.59 亿元。定增完成后，实控人杨学平通过控 股的欣鹏运将新增对上市公司持股 15.53%，和公司加深利益绑定。 转让转让 IDC 固定资产，降负债、轻资产运营。固定资产，降负债、轻资产运营。公司拟向平盛国际、锦泉投资转 让 23 亿元数据中心固定资产，依托标的资产进行业务运营及收入分成，在缓 解短期偿债压

5、力的同时， 实现数据中心业务轻资产转型。 我们认为， 本次 IDC 资产转让使公司充分利用合作伙伴资源以实现数据中心规模的快速扩张。新 基建加速背景下，轻资产运营 IDC 可以有效化解投资金额大、回报周期长的 难题，快速提升数据中心规模。其次，通过低成本充裕资金，建立品牌效应， 为进一步拓展数据中心资源提供强劲动力。 未来， 公司将运用 HOMM 模式进 一步补充京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、华中区域、西南区域的数据 中心资源储备。我们预计，公司现有核心城市数据中心的广泛布局以及未来 大规模扩张等多重利好将带动 IDC 业务的迅猛发展。公司规划未来 3 年运营 12 万个机柜。 盈利预测及

6、投资建议盈利预测及投资建议。公司作为国内规模领先的数据中心厂商之一，定增、 资产转让后报表质量将得到根本改变，安全边际足；进一步绑定实控人和公 司利益， 转型轻资产 IDC 运营模式， 未来路径可行。 我们预测公司 2020-2022 年度营业总收入为 64.36 亿（+6.38%） 、70.25 亿（+9.15%）和 77.96 亿 （+10.98%）元，归母净利润为 9.06 亿（+115.75%） 、5.32 亿（-41.23%） 和 6.94 亿（+30.31%）元，扣非净利润为 4.08 亿、5.35 亿和 6.97 亿元；参 考可比公司估值，给予公司 2020 年合理估值 PE 区