广汇能源-历史投资厚积“爆”发迎来业绩高速增长期天道酬勤铸就高增长低估值标的-20220329（27页）.pdf

1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 石油石化 2022 年 03 月 29 日 广汇能源 (600256) 历史投资厚积“爆”发迎来业绩高速增长期，天道酬勤铸就高增长低估值标的 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： 市场煤价上涨预计带动公司 22 年煤炭综合售价同比上涨 38.35%， 预计 22 年煤炭板块实现归母净利润约为 38.79 亿元；预计 25 年公司煤炭权益产能较 21 年底增至 3960 万吨，涨幅约 100%，业绩有望持续增长。公司煤炭资源禀赋优良，截至 2021 年 12 月底，煤炭资源量总计 65.97 亿吨，可采储量 60.12 亿吨；公司

2、核定产能为 2000 万吨/年，权益产能为 1980 万吨/年。根据公司产能建设规划，2025 年公司核定产能达 4000 万吨/年，权益产能达 3960 万吨/年， 届时产能规模翻倍。 预计 2022 年煤炭价格高位盘整， 假设公司 2022年原煤售价约为 576 元/吨，提质煤售价约为 792 元/吨，预计煤炭板块归母净利润达到38.79 亿元。 天然气自产+转口贸易模式结合，预计 22 年自产天然气板块利润大幅增厚至 10.64 亿元。天然气价格大幅上涨预计带动公司自产气售价同比上涨 32.51%至 5127 元/吨；预计 22年哈密新能源工厂与吉木乃工厂产能全部释放，权益销量达 75

3、万吨；保守测算得后净利润规模为 10.64 亿元。 公司积极应对天然气供不应求价格高企的情况， 22 年公司提高 LNG转口贸易规模至 150 万吨，基于长协价格采购，按照市场价格海外出售；预计转口贸易大幅增厚企业利润。 煤化工行业景气度持续，预计 22 年板块利润大幅增厚至 28.49 亿元。甲醇价格持续上涨预计带动公司 22 年 120 万吨甲醇价格上涨 22.50%至 1915 元/吨；受益于油价上涨，预计煤焦油项目煤基油产品价格同比上涨 22.10%至 2461 元/吨；荒煤气制 40 万吨乙二醇项目投产后，预计增厚利润 12.67 亿元。 盈利预测与评级。公司全产业链布局专业化能源公

4、司，受益于新建项目的预期投产，根据公司规划产能落地节奏以及价格的变化， 基于相对估值模型， 预计公司 2021-2023 年 EPS分别为 0.76 元、 1.54 元、 1.81 元， 当前市值对应 PE 分别为 11X、 5X、 5X。 2021 年-2023年行业平均估值 PE 分别为 11X、 9X、 6X， 公司 2022-2023 年 PE 折价幅度为 55%、 38%。给予公司 9X 22 年 PE 目标估值，对应目标价为 13.86，较现价约 50%的以上的上涨空间。公司兼具高成长和低估值，因此强调原有评级，继续给予公司“买入”评级。 风险提示：需求下滑、保供限价政策加码叠加地

5、缘政治风险消除导致产品价格下跌；煤炭和煤化工项目投产进度低于预期；提示投资者关注对外投资事项监管函。 市场数据： 2022 年 03 月 28 日 收盘价（元） 8.45 一年内最高/最低（元） 9.32/2.87 市净率 3.0 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 55481 上证指数/深证成指 3214.50/11949.94 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 2.83 资产负债率% 65.49 总股本/流通 A 股 （百万） 6566/6566 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比

6、走势： 相关研究 证券分析师 孟祥文 A0230517050002 宋涛 A0230516070001 刘晓宁 A0230511120002 研究支持 程斐 A0230120080002 联系人 程斐 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2020 21Q1-Q3 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 15,134 16,469 26,780 49,956 54,286 同比增长率（%） 7.8 65.7 77.0 86.5 8.7 归母净利润（百万元） 1,336 2,760 5,022 10,090 11,916 同比增长率（%） -16.3 289.5