1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 工业工业 核聚变：核聚变：人类人类终极能源的钥匙终极能源的钥匙 华泰研究华泰研究 机械设备机械设备 增持增持 (维持维持)专用设备专用设备 增持增持 (维持维持)研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 研究员 李斌李斌 SAC No.S0570517050001 SFC No.BPN269 +(86)10 6321 1166 研究员 刘俊刘俊 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)

2、3658 6000 研究员 王兴王兴 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 联系人 王自王自 SAC No.S0570123070064 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 5 月 21 日中国内地 专题研究专题研究 全球核聚变产业迎来政策推动与技术进步，托卡马克产业链有望显著受益全球核聚变产业迎来政策推动与技术进步，托卡马克产业链有望显著受益 美国、中国、欧洲和日本等国家和地区在核聚变领域均制定了详细的战略部署和未来规划。全球超过 70%的受访聚变公司认为在

3、 2031-2040 年能实现聚变商业化应用。中国聚变实验堆 EAST 的后续项目 BEST 托卡马克（夸父启明）近期密集招标，据央视新闻联播报道，BEST 预计将于 2027 年建成，并将首次演示聚变能发电。在众多的技术路线中，我们认为技术成熟的托卡马克设备有望率先实现商业化落地。随着 BEST 等聚变项目的持续落地，磁体系统/第一壁/真空部件等托卡马克设备高价值量零部件有望显著受益。超超 70%公司预计公司预计 2031-2040 年可实现聚变商业化，年可实现聚变商业化，BEST 项目已开始总装项目已开始总装 美中欧日等国家在聚变领域均制定了战略部署，如美国 Helion 项目计划在202

4、8 年实现 50 兆瓦的聚变发电。根据 Fusion Industry Association，截至2024Q4，全球商业核聚变公司共有 46 家。在预计可控核聚变用于商业化时间的调查中，超过 70%的受访聚变公司认为在 2031-2040 年能够实现商业化应用，预期乐观。据央视新闻联播报道，中国首个紧凑型聚变能实验装置BEST 装置预计将在 2027 年建成，近期已开始密集招标，并已于 2025 年 5月提前开始总装，将首次演示聚变能发电，为中国聚变能的发展做出前瞻性和开创性贡献。托卡马克磁约束技术成熟，有望率先实现商业化落地托卡马克磁约束技术成熟，有望率先实现商业化落地 核聚变本质是将原子

5、核压缩到强相互作用力的作用范围而发生聚合从而释放能量的过程，为了克服库仑力使原子核进入强相互作用力的范围而发生聚变需满足温度、密度和约束时间三个条件。托卡马克装置通过环向场线圈、中心螺管线圈和极向场线圈构成的磁体系统在环形真空室中构造出一个闭合的螺旋形磁场，使得聚变燃料在真空室中发生聚变反应。中国建成的全球首个全超导托卡马克 EAST 装置，已经实现 403 秒等离子体约束，技术成熟。更强的磁场，能够实现更好的等离子体约束，因此能实现更高磁场强度的高温超导未来有望帮助托卡马克率先实现商业化落地。实验堆阶段托卡马克设备市场超实验堆阶段托卡马克设备市场超 900 亿元，关注磁场线圈亿元，关注磁场线

6、圈/第一壁第一壁/真空部件真空部件 当前可控核聚变处于工程验证阶段，建设需求以聚变实验堆为主。根据 IAEA的数据，截至 2025 年 4 月，全球共有 80 台托卡马克装置，其中 57 台正在运行，未建成的有 23 台。参考 FIRE 项目的建设成本，我们预计实验堆阶段全球托卡马克设备的市场空间约 911 亿元。在设备主体结构中，磁场线圈价值量占比最高为 55%，产业链公司有联创光电、永鼎股份、精达股份等；第一壁部件价值量占比约为 27%，产业链公司有国光电气、安泰科技等；真空部件价值量占比约为 15%，产业链公司有合锻智能、海陆重工等。风险提示：技术进步不及预期；聚变技术路线变化；聚变试验