1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的重重要要声声明明部部分分基基础础化化工工在在建建工工程程增增速速拐拐点点渐渐显显，石石油油石石化化仍仍处处周周期期底底部部震震荡荡化化工工行行业业 2 20 02 24 4 年年年年报报&2 20 02 25 5Q Q1 1 季季报报总总结结基础化工证券研究报告/行业专题报告2025 年 05 月 20 日评评级级：增增持持（维维持持）分分析析师师：孙孙颖颖执执业业敃敃书书编编号号：S0740519070002Email：分分析析师师：聂聂磊磊执执业业敃敃书书编编号号：S0740521120003Email：基基本本状状况况上市公司数430行业总市值(亿

2、元)34,899.07行业流通市值(亿元)31,140.32行行业业-市市场场走走势势对对比比相相关关报报告告1、关注成本端改善方向；重视新疆、西藏民爆机遇2025-05-112、新疆煤化工正当其时，关注产业链三大投资方向2025-05-113、重视涨价和民爆机遇；关注关税豁免受益品种2025-04-27重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E万华化学56.755.364.154.155.105.9210.60 13.67 13.67 11.139.59买入华鲁恒升20.561.681.84

3、1.922.102.2412.21 11.19 10.719.799.18买入宝丰能源16.300.770.861.701.922.1121.15 18.869.588.517.73买入卫星化学18.111.421.802.082.723.3012.74 10.058.706.675.48-华峰化学6.970.500.450.520.650.7013.96 15.58 13.37 10.779.99-合盛硅业50.792.221.471.702.422.8822.89 34.50 29.85 21.00 17.65-云天化23.962.472.913.013.123.319.728.247.9

4、67.687.24买入龙佰集团16.611.350.911.231.561.7912.28 18.28 13.48 10.629.29-备注：股价取自 2025 年 5 月 19 日收盘价，卫星化学、华峰化学、合盛硅业和龙佰集团预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要基基础础化化工工：在在建建工工程程见见顶顶回回落落，2025Q1 景景气气底底部部回回暖暖。2024 年基础化工板块整体呈W 型走势，2024 年行业景气度持续下行；春节假期后随着油价的上涨、海内外供给藗扰动和国内需求端政藖的持续出台，行业景气触底反弹；进入 5-6 月，随着终端陆续进入淡季叠加油价的走弱，行业景气度再次下行；受益

5、于 9 月下旬的刺激政藖密集出台，市场情绪升温背景下行业景气显著怱复。进入 2025 年，在年初油价上行以及下游阶段性补库需求带动下，行业景气底部回暖，板块整体表现良好。业绩表现上看，根据我们的统计，434 家基础化工样本企业 2024 年整体增收不增利、2025Q1 收入利润同增。具体看，2024 年行业营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比+3.0%、-8.9%、-10.4%；2025Q1 分别+5.4%、+14.9%、+15.7%。盈利能力上看，样本企业2024 年毛利率、净利率和 ROE 同比-0.4pct、-0.7pct、-0.8pct；2025Q1 分别+0.2pct、+0.4p

6、ct、+0.1pct。从产能周期上看，行业资本开敆已连续六个季度负增，反映企业整体扩产意愿已明显放缓。在此基础上，2025Q1 末行业在建工程同比增速首次出现负增，反映本轮扩产高峰已基本接近尾声。石石油油石石化化：油油价价回回落落景景气气下下行行，行行业业仍仍处处周周期期底底部部区区间间。从油价走势上看，2024 年至今国际油价震荡下行。进入 2025 年，关税叠加 OPEC+增产计划启动，油价在受地缘影响小幅冲高后再度进入下行通道。往后看，结合供需基本面及关税、地缘等风险因素，我们预计全球原油供需将逐步趋向宽松。考虑到石油石化板块行业景气度整体与国际油价走势关联度高，在油价震荡走弱的背景下，