1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑：公司深耕光电领域，构建了智能制造装备、光联接、传感器三大核心业务板块。2024 年公司实现营业收入 117.09 亿元，同比增长13.57%；实现归母净利润 12.21 亿元，同比增长 21.17%。光模块国内与海外业务齐头并进光模块国内与海外业务齐头并进：国内市场已拓展中兴通讯、新华三、华为、字节跳动等大客户。2025 年 400G 以及 800G 单模将持续上量，LPO 全系列产品也将批量交付。海外市场已拓展 CISCO、HP、诺基亚等大客户。其中 800G LPO 产品已获得明确需求，1.6T产品正加快送样测试，整体进度处于行业第一梯队。国内与海外

2、需求双重共振确保了公司未来光模块业务业绩的持续提升。2022-2023年，公司在全球光模块市场中排名第八，我们认为公司在1.6T及 LPO 时代份额仍有望扩张，预计 2025-2027 年光模块业务营收分别为 63.60（+60%）、85.86（+35%）、103.03（+20%）亿元。具备自研硅光芯片能力，积极布局硅光、具备自研硅光芯片能力，积极布局硅光、LPOLPO 以及以及 AECAEC 产品产品：公司已实现高端光芯片自主可控，具备硅光芯片到模块的全自研设计能力，推出业界最新的用于 1.6T 光模块的单波 200G 自研硅光芯片。此外公司积极布局 LPO 产品，800GLPO 产品已获得

3、明确需求，目前在加紧测试，LPO 放量有望带动公司光模块业务毛利率净利率提升。2024 年 9 月，公司全新推出 800G AEC 模块。我们预计 2025年 AEC 市场需求有望释放，公司市场竞争力力有望进一步增强。智能制造与感知业务积极拓展海外市场，行业地位稳固：智能制造与感知业务积极拓展海外市场，行业地位稳固：公司是中国最大的激光装备制造商之一，坚定不移地推进全球化经营战略，2024 年国际业务出口总额同比增长 34%。公司感知业务聚焦新能源领域，温度传感器产品占据全球市场 70%份额，新能源汽车PTC 加热器占据国内市场 60%份额，行业龙头地位稳固。2024 年感知业务海外收入增长超

4、过 30%，我们预计公司 2025-2027 年感知业务营收分别为 44.02（+20%）、50.62（+15%）、55.68（+10%）亿元。盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 159.7/200.6/232.0 亿元，同比增长 36.4%/25.6%/15.6%；预计归母净利润分别为15.5/20.0/23.0 亿元，同比增长 26.8%/29.2%/15.0%；对应 EPS 分别为 1.54/1.99/2.29 元。我们给予公司 2025 年 30 倍 PE，目标价为 46.2 元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示 AI 发展不及预期、市场竞

5、争加剧、新技术发展不及预期、汇率风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)10,208 11,709 15,969 20,060 23,198 营业收入增长率-15.01%14.70%36.38%25.62%15.64%归母净利润(百万元)1,007 1,221 1,548 2,001 2,301 归母净利润增长率 11.13%21.24%26.84%29.23%14.97%摊薄每股收益(元)1.001 1.214 1.540 1.990 2.288 每股经营性现金流净额 1.47 0.73 0.67 0.78 1.79 ROE

6、(归属母公司)(摊薄)11.00%11.99%13.49%15.19%15.18%P/E 29.72 35.67 27.48 21.27 18.50 P/B 3.27 4.28 3.71 3.23 2.81 来源：公司年报、国金证券研究所05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00027.0031.0035.0039.0043.0047.0051.00240520240820241120250220250520人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华工科技沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录