科技行业深度研究：SiC把握碳中和背景下的投资机会-220327（47页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技科技 SiC：把握碳中和背景下的：把握碳中和背景下的投资机会投资机会 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 ( (维持维持) ) 半导体半导体 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 联系人 姚逊宇姚逊宇 SAC No. S0570121060040 联系人 廖健雄廖健雄 SAC No. S0570122020002 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代

2、码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 闻泰科技 600745 CH 165.00 买入 华润微 688396 CH 70.00 买入 斯达半导 603290 CH 458.65 买入 北方华创 002371 CH 443.08 买入 华峰测控 688200 CH 625.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 3 月 27 日中国内地 深度研究深度研究 碳化硅行业：碳中和趋势的主要受益者，碳化硅行业：碳中和趋势的主要受益者，5 年市场规模有望翻年市场规模有望翻 5 倍倍 碳化硅（SiC）作为第三代化合物半导体材料，具备禁带宽度大、热导率高、临界击穿场强高等

3、特点，SiC 器件较传统硅基器件可具备耐高压、低损耗和高频三大优势，广泛应用于新能源车、光伏/风电、工控、射频等领域。由于技术迁移成本高、价格高企、产能紧张等因素，我们认为碳化硅仍处于渗透早期，当前主要应用于中高端新能源车、充电桩及基站射频等领域，我们预计全球 SiC 器件市场规模 2025 年将达 59.79 亿美元， 较 2020 年翻 5 倍。建议投资人关注：1）具备较强产业链及客户基础的 SiC 功率器件厂商；2）“跑马圈地”下具备稀缺有效产能的材料公司；3）产业链相关设备公司。 碳化硅器件：成本下滑带动渗透率迅速提升，碳化硅器件：成本下滑带动渗透率迅速提升，800V 架构成为重要催化

4、剂架构成为重要催化剂 我们预测 2025 年全球新能源车 SiC 功率器件市场规模将达 30.05 亿美元，目前主要应用于特斯拉、比亚迪中高端车型，主要场景为主逆变器/OBC，我们预计至2025年SiC渗透率有望达38/43%， 我们认为其主要驱动力为1）特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏等头部新能源车厂的“示范效应” ；2）碳化硅器件价格下降后带来系统经济效益；3）800V 架构有望成为重要催化剂，1200V SiC 在高压下较 IGBT 性能优势更为明显。我们测算 2025 年全球新能源车消耗 SiC 衬底数量将达 199.6 万片/年，考虑到当前有效导电型衬底产能仍然稀缺，我们预计 SiC 功率

5、器件供需偏紧格局将保持相当长时间。 碳化硅材料：全球加速扩产“跑马圈地” ，关注稀缺的有效产能碳化硅材料：全球加速扩产“跑马圈地” ，关注稀缺的有效产能 SiC 衬底和外延技术壁垒较高，存在长晶速度慢、扩径难度高、杂质控制难度高等难点。目前行业处于寡头垄断局面，Wolfspeed 占据全球 SiC 材料超过 60%市场份额（根据 Yole） 。我们测算 2020 年 SiC 材料市场规模 5.92亿美元，2025 年将达 29.90 亿美元，CAGR 为 38.2%。我们认为 1）目前全球 SiC 材料处于跑马圈地阶段，海内外加速扩产，国内远期规划年产能超400 万片/年，建议关注重复建设问题

6、；2）虽然国内产能规划量很大，但是由于良率及衬底质量原因，国内有效产能仍然稀缺，尤其是导电型衬底，我们认为中长期行业能达到 45%-50%毛利率， 建议关注具备优质产能的龙头。 关注国内碳化硅器件及产业链厂商的投资机会关注国内碳化硅器件及产业链厂商的投资机会 根据我们测算，在碳中和大趋势的推动下，全球碳化硅器件/材料市场规模到 2025 年分别有望达到 59.79/29.90 亿美元，2021-2025 年 CAGR 为38.2/38.2%，呈现高速发展态势。我们建议投资人关注：1）具备较强产业链及客户基础的 SiC 功率器件厂商：斯达半导、闻泰科技、华润微等；2）“跑马圈地”模式下具备稀缺有