【公司研究】南洋股份-大安全亮剑新南洋起航-20200209[32页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 计算机网络与服务计算机网络与服务 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 南洋股份南洋股份002212.SZ 当前股价：23.2 元 2020 年年 02 月月 09 日日 大安全亮剑，新南洋起航大安全亮剑，新南洋起航 基础数据基础数据 上证综指 2876 总股本（万股） 115848 已上市流通股（万股） 89642 总市值（亿元） 269 流通市值（亿元） 208 每股净资产（MRQ） 7.3 ROE（TTM） 4.1 资产负债率 15.7% 主要股东 郑钟南 主要股东持股比例 18.05% 股价表现股价表现 % 1m

2、 6m 12m 绝对表现 20 43 80 相对表现 26 35 60 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、从安恒的成长看网安的技术路径 发展网络安全行业系列深度报 告(三)2020-1-22 2、秣马厉兵正当时，奔向网安新纪 元网络安全行业系列深度报告 (一)2019-10-28 3、招商证券网络信息安全行业专题 报 告 ： 技 术 革 新 的 “ 守 门 员 ” 2019-9-10 19年底公司引入中电科作为重要战投，同时计划剥离电线电缆相关资产聚焦网 络安全业务发展。天融信作为公司 16 年收购的全资子公司，是国内网安市场龙 头，其在防火墙等多个细分产品市场份额领先，并较

3、早发力大数据和安全云服 务，竞争力十分突出，未来几年有望受益国家加强网络安全管理、云大物联等新 应用安全需求迸发，实现业务发展快速增长。 ? 公司公司全资子公司全资子公司天融信是我国网络安全产业的龙头天融信是我国网络安全产业的龙头，业务发展动力十，业务发展动力十 足足。天融信作为国内极具竞争力的网络安全龙头，自 1996 年率先推出填补 国内空白的自主知识产权防火墙产品至今，一直保持国内防火墙市场第一的 地位。除防火墙以外，天融信入侵检测与防御、VPN 等多款产品亦处于行业 前列，并且对市场增速最快的网络大数据和安全云服务领域布局较早。天融 信的研发投入和毛利率一直领先于行业，在网络安全需求高

4、景气的大环境 下，公司作为龙头的技术实力和价值将日益凸显。 ? 引入重要战投，引入重要战投，计划计划剥离非核心业务聚焦剥离非核心业务聚焦网安业务网安业务发展。发展。2019年年 底，中电科旗下电科网信受让公司 5.01%股权，成为公司第三大股东。中电 科是我国重要的国有大型企业集团，主要从事重要军民用大型电子信息系统 的建设。我们认为中电科成为公司股东，能够在项目资源对接、前沿技术研 发上面助力公司发展。2019年年底，公司公告计划剥离电缆资产，我们认 为南洋股份此举表明管理层发展天融信的决心，推动公司聚焦高质量业务发 展，提高公司长期盈利能力。 ? 网安发展新时期，多因素驱动龙头高成长。网安

5、发展新时期，多因素驱动龙头高成长。作为我国网络安全的实力领 军企业，天融信紧抓市场需求趋势，迎来重要业务增长：国家对网络安全管 理的重视和投入日渐加大；云安全，工业互联网、物联网等新安全服务需求 市场快速发展。天融信屡次为国家重大活动中的网络安全保驾护航，在政府 中拥有良好的品牌和质量口碑，加上其在大数据及云安全领域多年深耕的积 累与成就，有望实现快速发展。 ? 首次首次覆盖，覆盖，给予给予“强烈强烈推荐推荐-A”投资投资评级。评级。公司电线电缆业务剥离在即，聚 集网安业务发展，未来将持续受益“政策驱动+技术变革+需求升级”带动的 行业高景气，预计 19-21 年净利润为 4.55/6.44/

6、8.66 亿元，对应 PE 为 59.1/41.7/31.0 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 ? 风险提示风险提示：人才流失跟不上最新技术发展趋势风险；大股东减持风险；商 誉减值风险。 刘玉萍刘玉萍 S1090518120002 范范昳昳蕊蕊 S1090519100001 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 5133 6300 6794 5793 5796 同比增长 79% 23% 8% -15% 0% 营业利润(百万元) 481 574 529 771 1048 同比增长 511% 19% -8