平煤股份-公司研究报告：深耕精煤战略静待业绩绽放-20200214[21页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/煤炭 证券研究报告 平煤股份平煤股份（601666）公司研究报告公司研究报告 2020 年 02 月 14 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 13 日收盘价 （元） 3.74 52 周股价波动（元） 3.56-4.82 总股本/流通 A 股（百万股） 2361/2361 总市值/流通市值（百万元） 8406/8406 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Q

2、uoteInfo -14.88% -6.88% 1.12% 9.12% 17.12% 25.12% 2019/22019/52019/8 2019/11 平煤股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -11.9 -6.8 -6.6 相对涨幅（%） -0.9 -2.6 0.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 证书:S0850517120001 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email: 证书:s0850515120001 分析师:戴元灿 Tel:(021)23

3、154146 Email: 证书:S0850517070007 联系人:王涛 Tel:(021)23219760 Email: 深耕精煤战略，静待业绩绽放深耕精煤战略，静待业绩绽放 Table_Summary 投资要点：投资要点： 中部地区焦煤龙头。中部地区焦煤龙头。公司矿井位于平顶山矿区，经济地理位臵优越，铁路、 公路运输便利，是国内最为齐全的炼焦用煤和电煤生产基地之一，煤炭品种 主要有 1/3 焦煤、焦煤及肥煤，产品主要为冶炼精煤和动力煤。截至截至 2018 年年 底，公司拥有在产矿井底，公司拥有在产矿井 14 座，合计产能座，合计产能 3395 万吨。煤炭业务为公司主要利万吨。煤炭业务为

4、公司主要利 润来源，其中炼焦煤贡献利润占比接近七成。润来源，其中炼焦煤贡献利润占比接近七成。 深耕“精煤战略” ，背靠集团资源深耕“精煤战略” ，背靠集团资源充足充足。近年来，公司深入贯彻实施“精煤战 略” ，进一步加大原煤入洗力度，通过调结构实现了煤炭产品的“减量提价增 利” 。 近 5 年来， 公司精煤销售占比由 2015 年的 22%提升至 2019 年的 41%， 由于精煤售价为混煤的 23 倍，使公司销售均价逆势持续增长，有效抵御煤 价下跌冲击。从资源来看，公司矿井目前平均可开采年限为 29 年，同时集团 仍有在产及在建产能近 1000 万吨， 根据解决同业竞争承诺， 我们认为公司资

5、 源接续平稳。 减员增效降本可期，持续回购彰显信心。减员增效降本可期，持续回购彰显信心。目前公司员工总数为 8.87 万人，人 力成本占吨煤成本约 40%，均处于可比公司较高水平，若进行人员分流将有 效降低公司吨煤成本，提升利润。根据集团计划，2020 年集团计划减员 2 万 人，到 2028 年减员 6 万人以上，我们估算按比例上市公司也将持续减员我们估算按比例上市公司也将持续减员 3-4 万人，有望带来万人，有望带来 3040 亿的成本下降。亿的成本下降。公司 2019 年 4 月公告，拟以 2.73.3 亿自有资金进行回购，截至 2019 年底，公司已累计回购 2.5 亿元，减少流通 股

6、本 2.53%，我们认为大额持续回购彰显公司信心，同时也增厚了我们认为大额持续回购彰显公司信心，同时也增厚了 2019 年年 EPS 约约 2.6%，体现了公司对投资者的回馈意愿。，体现了公司对投资者的回馈意愿。 投资建议：投资建议：低估值，业绩有望持续增长。低估值，业绩有望持续增长。我们认为，随着公司“精煤战略” 不断深入，公司精煤占比有望进一步提升，稳定公司综合销售价格。同时， 公司减员增效加速推进，吨煤成本有望持续下降。我们估算公司 19/20/21 年 归母净利润为 11.79/12.29/13.76 亿元，EPS 为 0.50/0.52/0.58 元，BPS 为 5.82/6.34/