景旺电子-产品矩阵丰富汽车+VR助力未来成长-220323（32页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 产品矩阵丰富，汽车+VR 助力未来成长 景旺电子景旺电子（6 60322803228） 公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：买入买入 报告日期： 2022-03-23 收盘价（元） 25.25.3737 近 12 个月最高/最低（元） 35.63/23.35.63/23.1111 总股本（百万股） 852852 流通股本（百万股） 842842 流通股比例（%） 98.8398.83 总市值（亿元） 216.07216.07 流通市值（亿元） 213.58213.58 公司价格公司价格走势走势与沪深与沪深 300300 走势比较走势比较 分析

2、师：胡杨分析师：胡杨 执业证书号： S0010521090001 邮箱： 联系人：赵恒祯联系人：赵恒祯 执业证书号： S0010121080026 邮箱： 主要观点：主要观点： 产品产品矩阵丰富矩阵丰富、客户、客户集中度低集中度低的的 PCBPCB 龙头龙头 景旺电子主要产品包含 RPCB、MPCB、FPC 三条产品线，在高多层、HDI、FPC 板上技术实力突出。客户遍布汽车电子、消费电子、服务器、工控和医疗各个领域。公司重视研发投入，2020 年研发费用率达5.03%，Anylayer HDI、SLP、IC 载板等高端产品持续突破，公司产品矩阵不断丰富。 新产能逐步释放，新产能逐步释放，软硬

3、板齐头并进软硬板齐头并进 1 公司“刚” 、 “柔”并济，刚性板和柔性板产能逐步释放，珠海、龙川、江西等地新工厂迎来产能爬坡。 2 智能工厂建设助力生产效率提升，公司人均营收连年增长。 下游领域宽广，下游领域宽广，景气赛道均具备卡位优势景气赛道均具备卡位优势 1 1 汽车电子：规模持续提升，应用环节更广汽车电子：规模持续提升，应用环节更广 新能源车渗透率迅速提升+汽车电子化、智能化，驱动汽车 PCB 市场空间急剧膨胀。车规级PCB可靠性要求高，认证周期长、客户粘性强，先进入者具有明显的卡位优势。目前公司汽车软硬板获国内外知名 Tier 1 厂商认证，与宁德时代、比亚迪等动力电池厂商开展深度合作

4、，汽车软硬板技术领先、产能充足、客户资源丰富，是新能源车行业高速增长、汽车电子化的直接受益标的。 2 2 服务器：云计算发展拉动服务器：云计算发展拉动 P PCBCB 需求需求 如火如荼的数据中心建设带动服务器需求量稳健增长，CPU 世代升级致服务器PCB板价格大幅提升。服务器是大型数据中心建设最大的资本支出（占 57%） ，海量数据和算力高要求驱动 AI 智能服务器快速发展，同时服务器平台转向 Eagle Stream（PCIe5.0）对高多层板、HDI 有更高要求，目前公司可生产最高板层为 40 层。与此同时，具有 9 阶 HDI Interposer 技术已完成产品交付，获得一线终端客户

5、群充分认可。 3 3 消费电子：消费电子：A AR/VRR/VR 异军突起异军突起 受益元宇宙热潮，全球 AR/VR 设备出货量有望持续上涨，带动相关 PCB市场规模提升。AR/VR 设备轻薄化趋势催生大量 FPC 板需求，同时对板材的高密度、高精度要求，需要 Anylayer HDI 满足应用要求。公司已具备 14 层 Anylayer 任意层互连产品的生产技术，行业 PCB 需求增长先进的技术可促进公司充分消化新增产能，提升产能利用率。 投资建议投资建议 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 9.37、12.17、16.66 亿元，对应市盈率为 23、18、13 倍，首度覆盖给

6、予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 产能扩张不及预期、新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格持续上涨等。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%景旺电子沪深300 景旺电子景旺电子（603228） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 32 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入 7064 9268 11363 13661 收入同比（%） 11.6% 31.2% 22.6% 20.2% 归属母公司净利润 921 937 1217