1、证券研究报告|公司深度|其他电源设备 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 欧陆通(300870)报告日期：2025 年 05 月 19 日 服务器电源服务器电源领军者领军者，受益于受益于 AI 国产化浪潮国产化浪潮 欧陆通欧陆通深度深度报告报告 投资要点投资要点 围绕围绕开关电源开关电源业务横向延展业务横向延展，高功率服务器电源，高功率服务器电源领领军军厂商厂商 公司深耕电源行业 20 年，全球产能布局全面，已形成电源适配器、数据中心电源和其他电源三大业务布局，2024 年收入占比分别为 44%、38%、17%。公司收入规模快速增长，2017-2024 年复合增速高达 25%，尤其 A

2、I 高功率服务器电源增长势头迅猛，为公司贡献新的增长动能。2024 年高功率数据中心电源产品营收同比大增 537%，占数据中心电源整体比重快速提升至 53.5%，带动数据中心电源业务营收同比增长 80%，毛利率同比提升 5.5pct 至 25.0%。服务器电源：服务器电源：AI 驱动行业高增，受益于国产替代驱动行业高增，受益于国产替代大机遇大机遇 高功率服务器电源需求打开百亿市场空间，大陆厂商追赶势头迅猛。国内互联网资本开支高增，有望进入 AI 应用驱动算力投入的正反馈循环，服务器电源环节将受益，同时 AI 服务器需求占比快速增长，相应推动服务器领域向高功率电源演进迭代。据测算得全球 25 年

3、 AI 服务器电源市场空间合理预期为 132-340 亿元。从市场格局上看，全球服务器电源主要厂商包括台达、光宝等台系厂商，大陆厂商基于成本、服务、响应配合等优势，未来有望实现国产替代。公司为稀缺的高功率服务器电源供应商，有望深度受益。24 年数据中心电源业务营收 14.59 亿元，YOY+79.95%，收入占比同比提升 10.17pct 至 38.42%，其中高功率数据中心电源业务实现营收 7.80 亿元，YOY+537%，占数据中心电源业务整体收入比重由 23 年底的 15.11%快速提升至 53.48%，已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货。24

4、 年发行可转债用于数据中心电源建设项目，预计达产后产值收入为 9.66 亿元/年。电源适配器：电源适配器：消费电子需求复苏消费电子需求复苏有望带动有望带动景气度景气度回升回升 下游应用领域增长，消费电子需求复苏。电源适配器主要的应用场景中，办公电子市场的需求预期回暖，截止 24Q4 个人 PC 已实现连续五个季度增长，且Canalys 预计 25 年 AI PC 将成为全球 PC 市场增长主要驱动力，同时智能家居等新兴市场同比快速增长，为电源适配器发展提供广阔空间。海内外客户资源丰富，横向拓展实现稳健发展。公司在电源适配器行业具备良好的口碑，为行业领先企业之一，与境内外知名客户建立了稳定的业务

5、合作关系，包括 LG、HP、Honeywell、Roku、Technicolor、Sagemcom、谷歌、沃尔玛、富士康、海康威视、大华股份等，同时计划在新兴应用场景中横向拓展更多品类，预计随着下游需求复苏，电源适配器业务收入及盈利能力将得到修复。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司为稀缺的高功率服务器电源供应商，有望受益于 AI 驱动需求爆发，实现国内份额扩张及海外市场拓展；电源适配器基本盘业务稳健，随着行业需求复苏有望得到修复；积极拓展新兴领域应用，有望获得更多成长机遇。预计 25-27 年公司实现营收 46/55/65 亿元，YOY 分别+21.6%/19.5%/17.9%，归母净利润分别

6、3.54/4.65/5.70 亿元，YOY 分别+32.1%/31.5%/22.5%，对应当前市值 PE 分别为33/25/20 倍（25 年 5 月 19日收盘价），给予“买入”评级。风险提示风险提示 行业发展不及预期；原材料价格上涨超预期；汇率波动超预期；行业竞争加剧等风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张建民分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 研究助理：邢艺凡研究助理：邢艺凡 基本数据基本数据 收盘价￥108.15 总市值(百万元)11,521.01 总股本(百万股)106.53 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -25%32%89%146%2