1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分2424 年维生素一枝独秀，年维生素一枝独秀，25Q125Q1 精细化工全面开花精细化工全面开花精细化工精细化工 24&25Q124&25Q1 总结报告总结报告基础化工证券研究报告/行业专题报告2025 年 05 月 18 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：孙颖分析师：孙颖执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002Email：分析师：王鹏分析师：王鹏执业证书编号：执业证书编号：S0740523020001Email：基本状况基本状况上市公司数430行业总市值(亿元)34,832.13行业流通市值(亿元)31

2、,065.89行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、民爆利润稳定增长，西部地区景气依旧2025-05-172、关注成本端改善方向；重视新疆、西藏民爆机遇2025-05-113、新疆煤化工正当其时，关注产业链三大投资方向2025-05-11重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E新和成22.900.881.912.142.332.5426.03 11.99 10.689.819.03买入扬农化工51.553.872.983.393.974.2213.33 17.31 15.21

3、 12.99 12.20买入金禾实业24.771.240.982.052.492.8119.99 25.29 12.119.968.82买入百龙创园25.480.600.761.061.371.7642.66 33.52 24.06 18.56 14.44买入润丰股份53.222.791.613.294.215,6419.08 33.06 16.17 12.649.44增持安迪苏9.920.020.450.600.690.78-22.09 16.53 14.42 12.80买入浙江医药13.650.451.211.331.461.8130.55 11.31 10.309.357.53买入花园生

4、物16.120.350.570.881.051.3645.55 28.33 18.37 15.29 11.87买入备注：股价取自 2025 年 5 月 16 日收盘价，新和成、金禾实业、百龙创园、安迪苏、浙江医药、花园生物、润丰股份 2027 年预测数据取自 Wind 一致预期，每股指标按照最新股本全面摊薄报告摘要2024 年年&2025Q1 精细化工板块跑赢基础化工精细化工板块跑赢基础化工。2024 年国内多数化工品供过于求格局延续，年末基础化工和石油石化申万行业指数分别回落至 3280.48 和 2315.60 点，基础化工较年初跌幅为 5.1%、石油石化较年初上涨 5.4%，较大盘分别落

5、后 18.2 和7.8 个百分点。2025Q1 受益油价下跌成本改善和需求弱复苏，季末基础化工申万行业指数反弹至 3409.61 点，较年初上涨 6.1%，较大盘取得 3.9 个百分点的超额收益。精细化工板块在 2024 年和 2025Q1 连续跑赢基础化工。由于精细化工行业的下游需求多数较为刚性，供给端由于较高生产壁垒集中度尚可，因此在化工板块景气低迷时更为抗跌、而在景气回暖时更具弹性。2024 年精细化工较年初跌幅为 4.2%，相对跑赢基础化工 0.9 个百分点；2025Q1 末精细化工指数反弹至 6905.55 点，较年初上涨8.5%，较基础化工超额 2.4 个百分点。维生素板块维生素板

6、块 2024&2025Q1 受益涨价业绩兑现，营收和归母净利润同比大增。受益涨价业绩兑现，营收和归母净利润同比大增。2024年维生素板块在价格磨底近两年后率先掀起涨价潮，上半年厂商开始集体提价挺价，三季度巴斯夫爆炸将行情快速推向高潮。在 2023 年低基数和涨价带动下，2024 维生素板块营业收入同比+22.5%、归母净利润同比+162.6%。2025Q1 营收和归母净利润延续高增趋势，营收同比+10.8%、归母净利润同比+110.3%，原因：一方面相比 24Q1价格同比仍较高，另一方面 Q1 维生素市场价格虽环比回落，但实际成交价滞后。展望后市，维生素结构性行情仍可期待，需求端饲料用维生素存