1、总 / 有 / 梦 / 想 / 可/以 / 投 / 中Copyright 投中信息2018中国PE二级市场白皮书Contents全球及中国PE二级市场发展现状S基金四种交易模式对VC/PE基金中GP和LP的价值S基金优势及对其LP的价值中国PE二级市场未来发展趋势1 /2 /3 /6 /咨询中介方对PE二级市场的价值4 /中国PE二级市场存在的问题5 /国内外典型S基金案例分析7 /Copyright 投中信息报告核心观点3国内PE二级市场买方数量陆续出现，2011年前成立的大量基金面临退出，IPO审核愈加严格，减持新政等三大因素会刺激PE二级市场的快速发展在国内指日可见国内LP散户类型较多，

2、很难形成稳定可持续甚至大规模的交易，交易结构也比较复杂。另外，能够起到完善发展PE二级市场的中介机构较少，系统性做S基金的专业机构少国内S基金不论从募集数量还是募集规模都不及国外十分之一，从事S基金的专业人才也较为匮乏，GP参与意愿较低，LP多持观望态度。IPO、并购、股权转让等仍是GP首选退出方式，很多LP还不知道有此类退出方式存在，市场还处于萌芽发展阶段S基金是从VC/PE基金较为成熟时进入，提升了基金效益可见度，降低“盲池”风险，同时S基金可获得更高的IRR、更低的风险、更快的资金回收周期现状优势问题趋势全球及中国PE二级市场发展现状Copyright 投中信息什么是PE二级市场5PEP

3、E二级市场（PE Secondary Market）主要指从已经存在的LP手中购买相应的私募股权权益，也包括从GP手中购买私募股权基金中部分或所有的投资组合。二级市场出现的意义在于满足现有投资人获得流动性的需求，是PE基金的一项新的退出渠道在PE/VC募集时投资的称为Primary Investment，在募集完成后通过购买现有LP股权的称为SecondaryInvestment，不同的FoF对这两种投资的侧重各异现金基金份额及相应权益私募二级市场买方S基金私募二级市场卖方GP/LP参与者如第三方咨询公司，提供估值、财务、法律咨询等服务Copyright 投中信息中国S基金发展现状概览6国内S

4、基金从2013年之后开始逐渐发展起来，处于市场摸索阶段，募集数量和募集规模不及国外十分之一，目前国内从事S基金业务的机构有如歌斐、IDG和一些财富管理公司，数量较少，未来市场发展空间巨大募资从事S基金业务的GP与市场上的GP相同，从募资能力、投资组合的管理能力、变现能力、估值能力、投资策略等5个方面来进行评价，但因S基金GP比市场上普通GP覆盖行业更广，所以对人才专业性要求较高，目前国内从事S基金业务的人才相对匮乏管理国内S基金通常采用四种交易模式：LP型、直投型、扩充资本型和收尾型，投资领域会覆盖全行业，投资阶段偏成长期和成熟期投资因S基金能够以折扣价格购买资产进行投资，且投资周期较短，所以

5、IRR平均表现比VC/PE基金高，一般在16.7%左右，VC/PE基金在12.6%左右。S基金退出方式也主要是IPO、并购、股权转让等退出Copyright 投中信息全球PE二级市场发展呈多样化趋势71990199319961999200220052008201120142017501001502002503000累计交易$bn350二级市场开始出现专注于私募股权基金权益的新兴行业出现二级市场直接交易量增加私募股权房地产和基础设施基金问世银行出售私募股权资产私募股权债务二级市场交易量增长私募股权基础设施二级市场交易量增长普通合伙人主导的流动性方案交易量增长亚洲二级市场和新兴市场开始腾飞私募股权

6、房地产二级市场交易量增长金融危机前二级市场发展达到顶峰全球PE二级市场正在不断发展，并呈现多样化趋势资料来源：Coller CapitalCopyright 投中信息全球S基金发展呈上涨趋势，北美表现活跃8$7 $22 $12 $11 $20 $22 $29 $24 $29 $40 1921282624333318293520082009201020112012201320142015201620172008-2017年年全球全球S基金发展基金发展趋势趋势Secondaries募集完成规模（$B)Secondaries募集完成数量图中数据来源：Preqin投中研究院整理52%33%15%全球全