【公司研究】欧菲光-聚焦优质光学“赛道”受益光学景气周期-20200623[32页].pdf

1、 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 聚焦优质光学聚焦优质光学“赛道赛道” ，发力摄像模组、光学镜头，发力摄像模组、光学镜头 （1）剥离非苹果触摸屏业务，聚焦优质光学“赛道” 。公司主营光学光电（包括微摄像 头模组、光学镜头、触摸屏） 、微电子（指纹识别模组、3DSensing 模组）和智能汽车业 务三大板块，其中摄像模组为近年增长核心驱动力，未来增长关注 3D Sensing 和镜头业 务。2019/11/18，欧菲光科技、欧菲光学、欧菲触控拟将持有的合计 51.88%的安徽精卓 股权 （开展除苹果业务以外的触摸屏和触控显示全贴合模组业务） 转让给安徽鼎恩。 （2） 向国资转股完成，实控

2、人不变。2019 年 5 月 28 日，为缓解公司管理层股权质押风险， 南昌国资同意受让 16%公司股权。2020 年以来，公司质押风险降低，因此经协商公司 股权转让变为 6%，转让已经完成，公司实控人不变，管理风险解除。 摄像头模组：全球摄像模组龙头，受益于多摄持续渗透摄像头模组：全球摄像模组龙头，受益于多摄持续渗透 （1）行业：多摄优化拍照效果，适用更多场景，模组龙头受益于多摄渗透率不断提高。 预测 20-23 年安卓手机摄像模组市场空间为 1404/1663/1715/1755 亿元， 苹果手机摄像模 组市场空间为 344/358/359/364 亿元。 （2）公司：公司高端单摄产品及三

3、摄产品的出货 量占比不断提高，2019 实现营收 306.07 亿元，同比增长 25.31%，综合毛利率为 8.83%； 出货量 6.60 亿颗，同比增长 19.66%。此外，公司成功研发业界首款超薄潜望式连续变 焦模组，创行业模组厚度新低。 光学镜头业务：创新周期开启，公司定增谋划更大布局光学镜头业务：创新周期开启，公司定增谋划更大布局 （1）行业：随摄像头功能持续升级，单个镜头价值上升，并叠加多摄渗透，手机镜头 迎来量价齐升。预测镜头总市场空间在 20-23 年分别达 141/166/186/200 亿元，19-23 年 CAGR 达 16%。 （2）公司：拟定增谋划更大布局：2017 年

4、开始布局镜头业务，2019 年 实现营收 6.85 亿元，总出货量 1.42 亿颗，其中手机镜头 1.35 亿颗，车载镜头 771 万颗； 实现综合毛利 25.51%。根据 2020.6 定预案，公司拟募集资金不超过 67.58 亿元，其中 20.74 亿元用于手机镜头产能扩张，预计年产 9.8 亿颗手机镜头。 投资建议投资建议 预计公司 2020-22 年营业收入 560/650/750 亿元，归母净利润 16.7/23.51/29.03 亿元，对 应 PE 为 27.9/19.8/16.1 倍，参考立讯精密 Wind 一致预期 2020 年 48 倍，我们认为公司 被低估，给予“推荐”评级

5、。 风险提示风险提示 中美贸易摩擦加剧、多摄渗透速度不及预期、光学镜头以及 3D Sensing 扩产不及预期。 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 项目项目/年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 51,974 56,000 65,000 75,000 增长率（%） 20.7 7.7 16.1 15.4 归属母公司股东净利润（百万元） 510 1,670 2,351 2,903 增长率（%） 198.2 227.5 40.8 23.5 每股收益（元） 0.19 0.62 0.87 1.08 PE（现价） 91.5 27.9 19.8 16.1 PB 5.

6、0 4.2 3.5 2.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 维持评级 当前价格当前价格： 17.31 元元 交易数据交易数据 2020-6-22 近 12 个月最高/最低（元） 22.22/7.6 总股本（百万股） 2,695 流通股本（百万股） 2,668 流通股比例（%） 99.00 总市值（亿元） 466 流通市值（亿元) 462 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：王芳分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： 相关研究相关研究 1.【民生电子】欧菲光（00245