1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 回顾 2024 年，资本市场 IT 方面，证券公司经营略有回暖，资产管理公司依旧承压，B 端券商 IT 公司收入、利润有所下滑；2024 年 A 股日均成交额为 10,634 亿元，同比增长 21.2%，交投情绪明显改善，收益于市场回暖，C 端炒股软件公司营收同比增长。银行 IT 方面，2024 年国有六大行及股份制银行金融科技投入同比下降，受客户需求节奏放缓、部分项目实施及验收周期拉长，19 家上市银行 IT 公司营收、扣非归母净利润合计同比下滑。2025 年 Q1 金融 IT 公司整体经营呈现回暖迹象。其中，资本市场 IT 营收合计同比下滑 8.87

2、%，但毛利润合计同比增长 10.84%；扣非归母净利润合计较上年同期扭亏为盈，经营质量有所改善；我们统计的 19 家银行 IT 公司，25Q1 营收同比增长 5.30%，但毛利润、扣非归母净利润分别同比下降 4.85%、15.20%。我们认为，信创、AI、出海有望成为 25 年金融 IT 公司增长的主要驱动力：信创方面，券商核心系统信创改造有望加速推进，银行信创改造预计向中小行下沉。恒生电子、顶点软件等均已实现产品信创适配，且完成标杆项目树立，后续替换有望提速。银行 IT 方面，宇信科技 24 年累计中标信创项目1.3 亿元，长亮科技、天阳科技也已实现产品全链路信创兼容。AI 方面，DeepS

3、eek 带动大模型性价比显著提升，2025 年被认为是 AI 的“商业化元年”，金融 IT 公司的 AI 布局可分为 3 类：1）直接提供一体机，通过软硬一体的方式帮助客户快速进行大模型部署，目前宇信科技、天阳科技、京北方等公司结合自身优势领域已推出相关产品，服务监管、营销、信贷等场景；2）为既有产品线提供更多 AI 功能，包括为券商提供投研、营销、智能体等服务，为 C 端炒股软件用户提供智能金融问答、投研写作等功能，帮助银行提高业务流程审核效率；3）开发代码助手提升自身人效，目前恒生电子、天阳科技、神州信息、长亮科技、凌志软件等均已推出代码生成产品。出海方面，支付类公司境外布局较早，新大陆、

4、新国都、广电运通境外营收占比均超 15%。银行 IT 公司也有相应的出海布局，主要以东南亚为主，目前还处于树立标杆案例、拓展市场的阶段，其中长亮科技、宇信科技及神州信息出海布局较早。资本市场 IT 公司中，金融信息服务公司相对出海较早，如大智慧 2024 年境外营收占比已达29.4%，同花顺积极拓展北美、欧洲、中东、东南亚市场。投资建议 当前金融科技公司积极寻求信创、AI 落地、出海等增长点。我们认为 C 端炒股软件公司有望随着资本市场交投持续活跃保持较高景气度，建议关注指南针、九方智投控股。伴随券商、银行经营回暖，叠加信创改造深化、积极拥抱 AI，对 IT 投入有望恢复增长，建议关注恒生电子

5、、顶点软件、宇信科技。风险提示 宏观经济及资本市场变动；费用控制不及预期；行业竞争加剧风险；新产品落地推广或信创推进不及预期；AI 产品推广不及预期。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.2024 年资本市场 IT 收入略有承压，有望随券商经营回暖而改善.4 1.1 2024 年证券公司经营回暖，资本管理公司略有承压.4 1.2 券商 IT 投入同比微增，信息技术人员占比有所提升.4 1.3 2024 年 C 端资本市场 IT 公司表现较好，B 端公司经营承压.5 2.大型银行 IT 投资略有下降，银行 IT 收入有所承压.6 2.1 国有六大

6、行及股份制银行近年 IT 投入增速放缓.6 2.2 银行 IT 公司整体营收增速放缓，人员增长为业绩回暖提供支撑.7 3.2025 年金融科技公司继续积极探索信创及 AI 等增长点.8 3.1 2025Q1 金融 IT 公司整体经营呈现回暖迹象.8 3.2 信创标杆持续树立，落地推广有望提速.9 3.3 积极布局 AI 产品，下游需求预计高增.10 3.4 推进技术出海，标杆案例持续落地.11 4.投资建议.12 5.风险提示.12 图表目录图表目录 图表 1：2024 年证券公司经营回暖.4 图表 2：2024 年 A 股日均成交额.4 图表 3：2024 年资管公司管理费进一步下滑.4 图