1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 联想集团联想集团(00992.HK)消费电子消费电子/电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-13 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2025/05/13 6 个月目标价（港元）收盘价（港元）9.98 12 个月股价区间（港元）7.5013.60 总市值（百万港元）123,798.50 总股本（百万股）12,405 A 股（百万股）19,946 H 股（百万股）0 日均成交量（百万股）111 Table_PicQuote 历史收益

2、率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 24%-18%-2%相对收益 12%-26%-25%Table_Report 相关报告 从智驾到具身智能感官-20250512 华为 CloudMatrix 384 超节点发布，国产大规模算力集群首秀-20250417 苹果上新 iPhone 16e，AI 终端渗透有望加速 -20250222 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：李明研究助理：李明 执业证书编号：S0550123080039 18516146960 Ta

3、ble_Title 证券研究报告/港股公司报告 智算擎旗拓全球新局，智算擎旗拓全球新局，AI 赋能启联想新程赋能启联想新程-联想集团深度报告联想集团深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 联想集团于 1984 年在北京成立，最初以生产汉卡站稳市场脚跟，1990 年正式推出联想品牌的个人电脑，开启了自主生产 PC 的历程。1994 年，联想在香港上市，2004 年，联想并购 IBM 个人电脑业务，开启国际化进程，同年成为国际奥委会全球合作伙伴。如今，联想已是全球领先的科技公司，业务遍及 180 个市场，PC 销售量居全球第一。全球 AI 浪潮滚滚袭来，迈入第 5 个“十年”的联

4、想正在以“混合式 AI”战略开启新的征程。联想的混合式联想的混合式 AI 战略，融合个人、企业与公共智能，旨在推动战略，融合个人、企业与公共智能，旨在推动 AI 普及。普及。在个人智能领域，以 AI PC 为基础，将进一步打造“个人超级智能体”，像 ThinkPad X1 Carbon AI，集成多种交互方式，可离线处理复杂任务。在企业智能方面，通过混合式基础设施、解决方案应用库等，实现“企业智能双胞胎”愿景，利用 BLP 工具与英伟达等伙伴合作，其万全异构智算平台能统一调度资源，降低大模型训练成本。得益于战略转型的成功和产品力的提升，得益于战略转型的成功和产品力的提升，2024/2025 财

5、年前三季度，联想集团表现出色，实现收入约 521 亿美元，同比增长 21.06%；净利润约 13 亿美元，同比增长 69.72%。其三大业务集团均有良好表现，IDG 业务收入增长，个人电脑营业额同比增长 10%，智能手机营业额同比增长 21%。ISG 业务收入创历史新高，同比增长 59%，并实现扭亏为盈。SSG 业务连续 15 个季度同比双位数增长，收入达 22.57 亿美元，运营利润率处于 20%+的稳健水平。得益于联想在全球具有较高的品牌知名度，以及广泛的销售网络和客户群体。随着联想的混合 AI 战略不断推进，将在个人智能、企业智能和方案服务业务等多个领域发挥作用，推动三大业务板块持续增长

6、。我们预计 IDG、ISG、SSG 业务在未来三年均保持强劲增长，同时取得更为强劲的获利能力。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计 FY20252027 财年公司营业收入达到 694.37/815.76/940.73 亿美元，归母净利润为15.86/17.41/20.22 亿美元，对应 PE 为 10.06/9.17/7.89。风险提示：风险提示：下游需求复苏不及预期、行业竞争格局恶化造成盈利下滑下游需求复苏不及预期、行业竞争格局恶化造成盈利下滑 Table_Finance 财务摘要（百万财务摘要（百万美美元）元）2023A 2024A 2025