1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分运动营养第一股，体育科技谋新篇运动营养第一股，体育科技谋新篇康比特研究报告康比特研究报告康比特（833429.BJ）食品加工证券研究报告/公司深度报告2025 年 05 月 14 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：向兰分析师：向兰执业证书编号：执业证书编号：S0740525020002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)124.50流通股本(百万股)113.29市价(元)24.38市值(百万元)3,035.31流通市值(百

2、万元)2,761.98股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）8431,0401,4581,7432,030增长率 yoy%33%23%40%20%16%归母净利润（百万元）8889124188250增长率 yoy%53%1%39%51%33%每股收益（元）0.710.721.001.512.00每股现金流量1.191.060.851.451.72净资产收益率11%10%13%17%19%P/E34.534.024.416.212.2P/B3.83.53.22.72.3备注：股价截止

3、自2025 年 05 月 13 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要康比特是一家创新型体育营养食品和科技服务公司康比特是一家创新型体育营养食品和科技服务公司，深耕运动营养行业多年深耕运动营养行业多年。其业务其业务涵盖运动与健康营养食品、数字体育科技产品和受托加工，致力于为竞技运动人群涵盖运动与健康营养食品、数字体育科技产品和受托加工，致力于为竞技运动人群、大众健身健康人群大众健身健康人群、军需人群提供运动营养健康营养食品及科学化军需人群提供运动营养健康营养食品及科学化、智能化运动健身智能化运动健身解决方案解决方案。公司自成立以来一直致力于推动中国运动营养食品行业的规范运营与健康发展

4、，曾主要参与起草并制定多项行业标准和国家标准。公司股权较为集中，实控人直接或间接合计控制公司 30.42%股份。近年来营收稳步增长，盈利有提升空间。重视研发创新，产品与服务不断优化。运动营养行业稳步增长，市场前景明朗运动营养行业稳步增长，市场前景明朗1）运动营养行业市场空间大且增长前景明朗。全球运动营养市场规模持续扩张，从2014 年的 108.83 亿美元增长到 2020 年的 176 亿美元，CAGR 为 7.11%，预计 2027年将达 251.91 亿美元。中国运动营养食品市场发展更为迅猛，2023 年规模已达 9.5亿美元，预计 2024-2026 年 CAGR 达 12.82%。中

5、国健身人群数量和渗透率不断攀升，2022 年健身人群达 3.74 亿人，预计 2027 年将增至 4.64 亿人，CAGR 为 4.4%，随着健身人群渗透率提升，市场需求将持续扩大。此外，国家出台多项政策支持大健康产业发展，间接推动运动营养食品市场发展。2）行业竞争格局呈现集中度较高且本土企业崛起态势。截至 2024 年 3 月 14 日，国内运动营养食品品牌商以本土企业为主，西王食品、康比特、汤臣倍健等规模较大，三家合计市场份额占比达 64%；其中西王食品占比 29%，康比特约 18%，汤臣倍健约 17%。随着我国厂商对外资品牌的不断兼并和收购，国有品牌的市占率有望继续扩大。3）康比特参与了

6、运动营养行业多项标准制定。截至 2023 年末，公司已拥有 226 项自主知识产权。作为行业先锋和标准制定者，康比特是国家训练队的主要供应商，产品品类丰富、销售额处于领先地位。此外，公司长期供应军用食品，参与军标制定，多个项目获奖，2020 年成为“单兵战斗口粮”供应商，2023 年军需业务推动健康营养食品大幅增长。2023 年 6 月，康比特与某军医学中心合作开发完成“精准膳食营养管理系统”，针对部队人群合理膳食、慢病控制、增肌减脂等需求进行数字化营养管理，进一步提升竞争能力。数字化体育科技行业蓬勃发展，发展潜力大数字化体育科技行业蓬勃发展，发展潜力大1）数字化体育科技行业在全球范围内需求旺