1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 恒工精密恒工精密（301261）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 05 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 92.33 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)87.89 流通A股股本(百万股)37.48 A 股总市值(百万元)8,114.90 流通A股市值(百万元)3,460.84 每股净资产(元)17.45 资产负债率(%)50.88 一年内最高/最低(元)138.31/30.75

2、作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 高鑫高鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 球墨铸铁龙头，布局机器人减速器核心部件球墨铸铁龙头，布局机器人减速器核心部件 专注先进铸造工艺，拓展产品应用领域。专注先进铸造工艺，拓展产品应用领域。公司成立于 2012 年，主要从事精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产和销售，作为高新技术企业，拥有连续铸造及机加工领域的核心技术，形成了“一项核心产品和工艺、两项核心应用领域”的“一体两翼”的业务格局。铸件行业前景广阔，连铸球墨优势显著。

3、铸件行业前景广阔，连铸球墨优势显著。1）中国铸件产量领先，铸铁件占据主导地位。中国铸件产量领先，铸铁件占据主导地位。2017-2022 年，我国铸件总产量从 4940 万吨增长至 5170 万吨，是 2020 年 Top10 铸件生产国中增幅最大的国家，约占全球铸件产量的 50%，远超其他铸件生产国。2）球墨材料球墨材料+连铸工艺，技术优势显连铸工艺，技术优势显著。著。材料角度，球墨铸铁性能优势显著，国内产量从2014年的1240万吨逐步增加到2022年的1490万吨；工艺角度，公司结合水平连续铸造工艺及球墨铸铁的特点，实现大体积球墨铸铁件的近乎无缺陷铸造，我们认为低成本+高性能属性使连铸球墨

4、铸铁有望逐渐替代传统铸件。借助连铸工艺借助连铸工艺优势，拓展下游应用领域。优势，拓展下游应用领域。1）公司连铸工艺领先，市场份额不断扩大公司连铸工艺领先，市场份额不断扩大。公司连续铸铁生产线性能优越，已发展成为大型的连续铸铁供应基地，并被认定为“河北省水平连续铸铁技术创新中心”，年产 13.5 万吨，处于行业领先地位。2）空压空压+液压领域发展空间大，产品需求快速增长液压领域发展空间大，产品需求快速增长。空压领域，随着螺杆式空气压缩机对活塞式压缩机的逐步替代，公司的螺杆转子产品市场规模有望实现进一步扩大。液压领域，中高端液压原件国产化替代加速，为柱塞泵、泵阀、液压马达等核心部件带来机遇。3）一

5、站式服务一站式服务优势显现，客户粘性不断提升优势显现，客户粘性不断提升。公司已发展多家优质客户，通过“连续铸造+机加工”的一站式服务能力增强客户粘性。延伸延伸产业深度，布产业深度，布局机器人减速器核心部件局机器人减速器核心部件 1）球墨铸铁具有重载、低温、耐疲劳、抗磨和耐蚀等优点，完美契合机器人核心诉求。2）机器人核心部件，机器人核心部件，RV 减速器市场国产替代逐步进行减速器市场国产替代逐步进行。鉴于精密减速器的重要作用，国家一直鼓励国内企业能实现进口替代。国产品牌市占率持续提升。3）公司锐意进取，进军机器人领域公司锐意进取，进军机器人领域。目前已在 RV 减速器的行星架座、行星架盖、摆线轮

6、、针齿壳、偏心轴等核心部件实现技术突破，并开始小批量供货，未来有望获得较大市场份额。盈 利 预 测 与 估 值：盈 利 预 测 与 估 值：预 计2025-2027年 公 司 总 营 收 分 别 为12.45/15.34/19.42 亿元，同比 20.5%/23.2%/26.6%；归母净利润分别为1.50/2.01/2.52 亿元，同比+115.5%/+34%/+25.5%。首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：行业产能管控的风险；新产品、新技术开发的风险；原材料价格波动风险；新增产能的消化风险；控制权集中的风险；交易异动的风险。财务数据和估值财务数据和估值 2023 2024 2025