中望软件-国产CAx求索者引领工业信息化新生态-220321（36页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 中望软件(688083.SH) 2022 年 03 月 21 日 买入买入（首次首次） 所属行业：计算机 当前价格(元)：232.75 合理区间(元)：291.83-333.53 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -12.17 -30.27 -32.52 相对涨幅(%) -3.89 -18.71 -19.93 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 中望软件（中望软件（688083.SH） ：） ：国产国产 CAx 求索者，求索者，引领工业信息化新生态引领

2、工业信息化新生态 投资要点投资要点 深耕工业软件黄金赛道，掘金深耕工业软件黄金赛道，掘金 CAx 领域高弹性机遇领域高弹性机遇。近年来我国工业软件产品收入基本稳定在 15%上下，而 2012-2017年，研发设计类工业软件收入年复合增长率为 26.75%。由于生产控制类软件通常具有定制化、非标准化、无法单独区分的特点，整个市场规模增长也趋缓趋稳，高产品化的特点使得研发类软件产品收入则呈现增长率高、波动性大等高弹性特点。 工业软件替代工业软件替代非强政策非强政策导向，国产软件是短期内工业企业的必选。导向，国产软件是短期内工业企业的必选。短期来看，当前工业企业仍存在产能过剩与库存积压的可能性，工业

3、企业利润的下行压力进一步加大。过去企业通常选择减少采购或使用盗版的方法解决。但随着正版化推进，盗版替代的方式逐渐困难。根据国际权威调研机构 BIS Research 数据，2023 年全球 CAD 市场规模预计将达到 112.2 亿美元，2028 年将达到 138.3 亿美元。但根据我国研发设计类工业软件市场规模数据计算出，2017 前后我国 CAD市场规模为 42.91 亿元，假设年增长率为 20%。则估算目前我国 CAD 产品市场规模为 61.79亿元，较估算需求规模仍有超 10倍空间。而据我们测算，目前研发软件供需比近 1:10，采购量的可压缩空间也逐渐缩小。对于工业研发软件这类生产刚需

4、来说，工业企业亟需找到一条新的解决路径。 四大因素带来市场松动可能性，四大因素带来市场松动可能性，长期来看长期来看国产替代前景国产替代前景同样同样乐观。乐观。1）CAD 软件在外部环境不确定的情况下成为企业的风险成本，基于风险因素的考量，部分企业可能会避免此类问题而转向国产软件；2）海外厂商通过全面云化来实现市场的进一步扩张，但此类新版本产品市场稳定性还有待提升；3）部分海外厂商产品虽然性能稳定，但更新频率较慢，企业往往使用旧版本与 PDM/PLM 集成，但随着旧版本功能难以支持生产，新版本与企业 PDM/PLM 的兼容性可能存在不确定因素。4）信创重构 IT 底层，市场格局或将最终被颠覆，以

5、 Linux 为内核的国产操作系统对 Windows 系统实现全面替换是大势所趋，但考虑到目前以AutoCAD（2D） 、Solidwork 与 Creo（3D）等主流海外产品对 Linux 并没有较好的兼容性，所以说信创重构 IT 底层的前提下，国内外厂商几乎回归同一起跑线。 中望的成长逻辑是从“走向客户”到“吸引客户” ，其最本质的驱动力实质上来中望的成长逻辑是从“走向客户”到“吸引客户” ，其最本质的驱动力实质上来自于下游厂商的成本收益考量。自于下游厂商的成本收益考量。市场普遍认为中望的替代是一种价格战，但我们认为中望的产品不仅能帮助企业降本，也能实现增效，是企业基于成本收益分析考量之后

6、，有自主选择动力的一款优质国产产品这也意味着中望的替代实质上是拥有着全球视角。同时市场对中望产品能力有所低估，认为替换过程可能漫长且成功率低。但结合戴姆勒曾在 2012-2015 年的过程中完成了 NX 对 CATIA 的替代的成功案例，我们认为中望替代成功率与替代空间或超市场预期。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计 2021-2023 年公司营收分别为 6.19/8.78/12.57 亿，归母净利润分别为 1.81/2.58/3.70 亿，对应 EPS 分布为 2.93/4.17/5.97 元。给予公司 2022 年 7080 x 目标 P/E，目标价 291.83333.53 元。