1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款87证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告2025 年年 5 月月 13 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张婧分析师：张婧执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001联系人：刘瑜联系人：刘瑜执业证书编号：执业证书编号：S1410123110011投资评级投资评级：增持增持（首次首次）当前价格当前价格:28.2元元目标期限目标期

2、限:12 个月个月市场数据市场数据总股本(百万股)70.95A 股股本(百万股)70.95B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）60.0812 个月最高/最低(元)38.98/8.07第一大股东朱湘军第一大股东持股比例(%)43.70上证综指/沪深 3003342.67/3831.63数据来源：聚源注：2025 年 5 月 7 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益7.30-12.38115.28绝对收益14.778.71180.88数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告视声智能视声智能870976.BJ计算机

3、行业KNX 总线智能家居品牌，提供住宅与总线智能家居品牌，提供住宅与建筑智能化解决方案建筑智能化解决方案投资要点：投资要点：公司公司专注于提供住宅与建筑智能化解决方案。专注于提供住宅与建筑智能化解决方案。广州视声智能股份有限公司成立于 1999 年，专为全球高端住宅、商业空间及大型建筑提供智能化方案及产品，业务覆盖智能家居、智慧办公、智慧酒店、轨道交通、智慧商超、智慧医院等多个领域。视声智能已在广泛的国际市场上构建了全面的经销与服务网络，具备提供从方案设计、施工调试、技术支持直至售后保障的全站式服务能力。公司公司近年来近年来收入与净利润保持增长。收入与净利润保持增长。视声智能总收入从 2018

4、 年的 1.55 亿元增长至 2024 年的 2.49 亿元，期间 CAGR 达到 8.22%，保持稳健增长。2025 年一季度公司收入为 6146.6 万元，同比增长 27.56%。公司归母净利润从 2018年的 0.10 亿元增长至 2024 年的 0.48 亿元，期间 CAGR 达到 29.88%。2025年第一季度公司归母净利润同比增长 53.10%。智能家居市场规模快速增长智能家居市场规模快速增长。全球智能家居市场规模 2024 年为 1215.9 亿美元，预计将从 2025 年的 1475.2 亿美元增长到 2032 年的 6332 亿美元，2025-2032年 CAGR 为 23

5、.1%。预计到 2028 年中国智能家居的活跃用户数将达到 1.91 亿户，占所有家庭户的比例达到 39.2%，渗透率已接近四成。视声智能深耕智能家居领域，专为高端住宅、商业空间提供安全、稳定、面向未来的智能家居系统。公司较早引入公司较早引入 KNX 技术技术，不断自主创新不断自主创新。视声智能于 2008 年加入 KNX 国际协会，是中国最早一批引入 KNX 总线技术的智能家居企业，并与 KNX 不断加深合作。公司自主研发了基于 KNX 技术的 K-BUS 智能控制系统，并成功认证了 7个 KNX 核心协议栈。视声智能较早将欧洲 KNX 技术引入中国，掌握核心技术，产品以开放、兼容、稳定的技

6、术为住宅和楼宇提供高效的节能控制管理。估值和投资建议：估值和投资建议：预计公司 2025-2027 年收入分别为 2.97、3.56、4.24 亿元，同比增速分别为 19.51%、19.71%、19.09%，归母净利润分别为 0.67、0.82、0.98 亿元，同比增速为 41.17%、22.56%、18.84%。截至 2025 年 5 月 7 日，根据 iFinD 机构一致预期，相关同业公司 2025-2027 年平均 PE 分别为 36.57、30.82 和 34.87 倍。结合行业平均估值，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：风险提示：智能家居渗透率提升不及预期的风险；智能建筑渗透